12月5日，保險(xiǎn)板塊迎來大漲，截至收盤，板塊上漲5.36%，兩市漲幅第一。其中，行業(yè)領(lǐng)頭羊中國(guó)平安（601318）A股上漲5.88%，收于61.99元，市值達(dá)到1.12萬億元；H股上漲6.71%，收于60.45港元。

　　消息面上，有“大摩”之稱的全球知名投行摩根士丹利發(fā)布研報(bào)，點(diǎn)贊中國(guó)平安“金融+醫(yī)養(yǎng)”綜合金融模式，稱其股票估值有上行空間，為此將中國(guó)平安H股列入重點(diǎn)關(guān)注名單，同時(shí)上調(diào)中國(guó)平安AH股目標(biāo)價(jià)。

　　上調(diào)中國(guó)平安AH股目標(biāo)價(jià)

　　在這份最新研報(bào)中，摩根士丹利稱中國(guó)平安“正邁向新的輝煌”，給予“增持”，并將中國(guó)平安A股目標(biāo)價(jià)從70元上調(diào)至85元，H股目標(biāo)價(jià)從70港元上調(diào)至89港元。

　　截至12月5日收盤，中國(guó)平安A股、H股股價(jià)分別為61.99元、60.45港元，距離摩根士丹利的最新目標(biāo)價(jià)分別還有37%和47%的上行空間。

　　讓摩根士丹利給出大膽預(yù)測(cè)的大背景有三個(gè)：一是中國(guó)家庭財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。摩根士丹利表示，截至2025年第二季度，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)規(guī)模已接近300萬億元，過去十年間保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，未來年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到8%，至2030年預(yù)計(jì)將增至440萬億元。這一市場(chǎng)將為平安集團(tuán)旗下壽險(xiǎn)、銀行、信托、證券、基金等關(guān)鍵子公司提供巨大的業(yè)務(wù)機(jī)遇，有望推動(dòng)其長(zhǎng)期收入與盈利增長(zhǎng)；

　　二是養(yǎng)老需求的剛性化與高增長(zhǎng)。摩根士丹利指出，2024年，中國(guó)65歲及以上人口占比已達(dá)15.6%，中國(guó)老齡化進(jìn)程將持續(xù)加速，審慎理財(cái)、財(cái)富傳承以及養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)需求將顯著提升，保險(xiǎn)公司可以通過整合市場(chǎng)資源、打包產(chǎn)品組合來滿足這些需求；

　　三是高端醫(yī)療服務(wù)需求上升。摩根士丹利表示，補(bǔ)償型醫(yī)療保險(xiǎn)需求正在增長(zhǎng)，隨著政府醫(yī)保改革推行標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)療保險(xiǎn)，以及商業(yè)保險(xiǎn)目錄的出臺(tái)，保險(xiǎn)公司將在個(gè)人醫(yī)療支出領(lǐng)域發(fā)揮更重要的作用。

　　摩根士丹利表示，基于以上三點(diǎn)未來大背景，平安踐行的“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動(dòng)模式相比同行具有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，其客戶有望轉(zhuǎn)向更高價(jià)值、更大額的保單，客戶留存率有望進(jìn)一步提升，這將提升平安的業(yè)績(jī)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也在為大摩的這一預(yù)判做支撐。據(jù)中國(guó)平安三季報(bào)披露，截至今年三季度末，其個(gè)人客戶數(shù)已接近2.50億，較年初增長(zhǎng)2.9%，持有集團(tuán)內(nèi)4個(gè)及以上合同的客戶留存率達(dá)97.5%，服務(wù)時(shí)間5年及以上客戶的留存率為94.4%。

　　其中，有近63%的個(gè)人客戶享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈的服務(wù)權(quán)益，醫(yī)療養(yǎng)老客戶中，又有七成客戶覆蓋平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值，顯示平安已建立起“綜合金融”與“醫(yī)療養(yǎng)老”雙向賦能的生態(tài)閉環(huán)。

　　壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值將迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　在最新的預(yù)測(cè)里，摩根士丹利重點(diǎn)提及平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)未來幾年將迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　摩根士丹利表示，在中國(guó)金融行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)因其更高的增長(zhǎng)潛力對(duì)投資者應(yīng)更具吸引力。人壽保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)增速顯著，2024年達(dá)19%，2025年前十個(gè)月為16%。相信平安的核心壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2026及2027年有望實(shí)現(xiàn)超過20%的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)。

　　此外，摩根士丹利預(yù)測(cè)，平安的營(yíng)運(yùn)凈資產(chǎn)收益率(ROE)預(yù)計(jì)在2028年達(dá)到14%-15%，較過去兩年的13.3%實(shí)現(xiàn)提升；壽險(xiǎn)合同服務(wù)邊際余額(CSM，即未來將釋放的留存利潤(rùn))預(yù)計(jì)在2026年恢復(fù)至1.9%的增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年的下降趨勢(shì)。

　　摩根士丹利同時(shí)表示看好平安的AI應(yīng)用，稱平安科技子公司可更好地賦能主業(yè)，有助于其降低成本與風(fēng)險(xiǎn)，并提高效率。

　　大摩眼中的平安“不一樣”

　　在這份最新的研報(bào)里，摩根士丹利還詳解了其眼中的平安“不一樣”。

　　摩根士丹利表示，盡管其他中國(guó)保險(xiǎn)公司也擁有財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、資產(chǎn)管理或銀行等多類牌照，但中國(guó)平安的綜合金融模式與國(guó)內(nèi)同行的多牌照模式存在顯著差異。

　　這表現(xiàn)在，平安的金融牌照及相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋更全面；其集團(tuán)總部設(shè)有統(tǒng)一的發(fā)展目標(biāo)，不僅關(guān)注短期利益，并能協(xié)調(diào)不同實(shí)體的運(yùn)營(yíng)；數(shù)據(jù)與客戶信息集中管理，使公司能建立更完善的客戶識(shí)別流程；在法律允許范圍內(nèi)，客戶信息可在子公司間共享，使其交叉銷售與升級(jí)銷售更精準(zhǔn)高效；集中的科技與后臺(tái)體系也為整體業(yè)務(wù)提供支持，而缺乏此類體系的同業(yè)則不具備該優(yōu)勢(shì)。

　　摩根士丹利認(rèn)為，這為平安帶來了全球性優(yōu)勢(shì)。相比同行，平安自成立起便采用綜合金融商業(yè)模式，旗下多數(shù)子公司已建立穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，其高效的內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同與共享的企業(yè)文化已獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。平安的后臺(tái)與數(shù)據(jù)高度集中，借助對(duì)人工智能與科技的投入，客戶數(shù)據(jù)可在脫敏后標(biāo)記化處理，從而實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的客戶識(shí)別與精準(zhǔn)營(yíng)銷。