中國證券報(bào)

　　聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié) 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)進(jìn)態(tài)勢(shì)。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，宏觀政策將持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。本報(bào)今起推出“宏觀政策瞭望”欄目，跟蹤政策新進(jìn)展，剖析政策新動(dòng)向，展望經(jīng)濟(jì)新變化。

　　8月5日發(fā)布的《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》提出，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)作用。面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如何落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將在哪些領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力，備受投資者關(guān)注。

　　激發(fā)消費(fèi)潛能、市場(chǎng)活力 銀行積極響應(yīng)貸款貼息政策

　　在政策引導(dǎo)下，8月以來工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、平安銀行等多家銀行積極響應(yīng)個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策與服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策，部署政策落地實(shí)施的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保貼息政策精準(zhǔn)高效地傳導(dǎo)至千企萬戶，為提振消費(fèi)、激發(fā)市場(chǎng)活力注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

　　債券增值稅調(diào)整“激起千層浪” 投資端選項(xiàng)多元化 配置資金醞釀分流

　　日前，財(cái)政部和稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2025年8月8日起，對(duì)在該日期之后(含當(dāng)日)新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。對(duì)在該日期之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券(包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分)的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

　　消息公布的當(dāng)天，市場(chǎng)瞬間作出反應(yīng)——新債征稅意味著持有成本飆升，債券收益率應(yīng)聲暴漲。但短短幾小時(shí)后，劇情陡然反轉(zhuǎn)：老債因“免稅特權(quán)”突然成了香餑餑，機(jī)構(gòu)資金瘋狂搶籌，供需格局瞬間逆轉(zhuǎn)，債券收益率又?jǐn)嘌率教�水。這場(chǎng)“過山車”式的行情，最終在市場(chǎng)逐漸消化上述信息后歸于平靜。很多債券交易員卻表示心有余悸：“從割肉到搶籌，市場(chǎng)變臉比翻書還快！”

　　更微妙的是，市場(chǎng)博弈的背后是資金涌動(dòng)——當(dāng)利率債失去“免稅光環(huán)”，部分資金已開始悄悄轉(zhuǎn)向信用債、REITs等替代品種，甚至轉(zhuǎn)向股市。一場(chǎng)資金配置的分流，正在悄然醞釀……

　　七部門出臺(tái)金融支持新型工業(yè)化指導(dǎo)意見

　　中國人民銀行8月5日消息，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)、國家外匯局近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》。意見提出，實(shí)施“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)，開展“一月一鏈”投融資路演和“千帆百舸”專精特新中小企業(yè)上市培育；支持新一代信息技術(shù)、基礎(chǔ)軟件和工業(yè)軟件、智能(網(wǎng)聯(lián))汽車、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)符合條件的企業(yè)在多層次資本市場(chǎng)融資。

　　下一步，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部將會(huì)同有關(guān)部門全力推動(dòng)意見各項(xiàng)舉措落實(shí)落地，深化產(chǎn)融合作，完善金融支持新型工業(yè)化體系，為加快推進(jìn)新型工業(yè)化提供更有力的金融支撐。

　　上海證券報(bào)

　　構(gòu)建全覆蓋、差異化、專業(yè)性金融服務(wù)體系 七部門明確金融支持新型工業(yè)化路徑

　　近日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)、國家外匯局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》（簡稱《意見》），以落實(shí)全國新型工業(yè)化推進(jìn)大會(huì)部署，加快金融強(qiáng)國和制造強(qiáng)國建設(shè)，構(gòu)建同推進(jìn)新型工業(yè)化相適應(yīng)的金融體制。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，《意見》對(duì)照新型工業(yè)化重點(diǎn)任務(wù)，構(gòu)建全覆蓋、差異化、專業(yè)性金融服務(wù)體系，形成了金融支持新型工業(yè)化的清晰路徑。

　　債市稅收改革落地在即 機(jī)構(gòu)配置邏輯迎來調(diào)整

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恢復(fù)對(duì)新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅后，短期“老券為王”、中期定價(jià)上行、長期稅制公平，債市站上結(jié)構(gòu)重估的新起點(diǎn)

　　近日，財(cái)政部與國家稅務(wù)總局聯(lián)合對(duì)外發(fā)布公告稱，自8月8日起恢復(fù)對(duì)新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，政策實(shí)施后，債市投資者結(jié)構(gòu)、收益率定價(jià)邏輯及機(jī)構(gòu)配置行為或?qū)⒂瓉硐到y(tǒng)性調(diào)整。短期“老券為王”、中期定價(jià)上行、長期稅制公平，債市站上結(jié)構(gòu)重估的新起點(diǎn)。

　　銀行“二永債”年內(nèi)發(fā)行超萬億元 結(jié)構(gòu)性缺口仍待解

　　今年以來，在低利率環(huán)境、信用債供給偏緊、資本需求增長等多重因素驅(qū)動(dòng)下，“二永債”（商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本債、永續(xù)債的合稱）發(fā)行持續(xù)提速，累計(jì)發(fā)行規(guī)模已突破萬億元，成為銀行補(bǔ)充資本的重要工具。

　　不過，“二永債”補(bǔ)血效果存在結(jié)構(gòu)性局限，難以解決核心一級(jí)資本缺口問題。對(duì)此，專家表示，應(yīng)完善中小銀行資本補(bǔ)充渠道，推動(dòng)多元化工具落地與制度性支持。

　　港交所IPO新規(guī)落地 A股赴港上市公眾持股量門檻降低

　　8月4日，港交所關(guān)于優(yōu)化首次公開招股市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)規(guī)定的新規(guī)正式生效。這標(biāo)志著時(shí)隔27年后，港交所IPO定價(jià)機(jī)制迎來重要改革。

　　去年12月，港交所發(fā)布了優(yōu)化首次公開招股市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)監(jiān)管框架的咨詢文件。經(jīng)過超半年的市場(chǎng)討論，最終形成并實(shí)施了此次修訂后的新規(guī)。港交所此次改革涉及多個(gè)方向，包括優(yōu)化新股配售比例分配、優(yōu)化發(fā)行人初始公眾持股量及自由流通量門檻等。港交所還擬對(duì)持續(xù)公眾持股量規(guī)定進(jìn)行優(yōu)化，目前正在咨詢市場(chǎng)意見。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，今年已有逾50家企業(yè)在港交所上市，合計(jì)募資近1200億港元，其中有10家A股公司在港股上市，同時(shí)有超過40家A股公司赴港上市計(jì)劃正在推進(jìn)中。這次港交所改革新股定價(jià)機(jī)制，既考慮了發(fā)行人的融資靈活性，也強(qiáng)調(diào)對(duì)公眾投資者利益的保護(hù)，有助于推動(dòng)更多A股公司發(fā)行H股。

　　證券時(shí)報(bào)

　　多部門“組合拳”協(xié)同發(fā)力 治理“內(nèi)卷式”競爭走向深入

　　從1元秒殺的網(wǎng)紅奶茶、9.9元包郵的純棉衛(wèi)衣，到不足5萬元的智能電動(dòng)車……一段時(shí)間以來，消費(fèi)端與制造端的“價(jià)格混戰(zhàn)”持續(xù)升級(jí)，“內(nèi)卷式”競爭一度愈演愈烈。

　　這股“內(nèi)卷”浪潮已從電商、光伏、汽車蔓延至電子、飲食、鋼鐵、水泥等多個(gè)行業(yè)。部分企業(yè)為爭奪市場(chǎng)份額，不惜以犧牲利潤為代價(jià)，逐漸陷入“越競爭、越難熬”的惡性循環(huán)。

　　面對(duì)這一局面，國家發(fā)展改革委、工信部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局等多部門主動(dòng)作為，綜合施策，推動(dòng)“內(nèi)卷式”競爭治理走向深入。這不僅是為破解當(dāng)下困局、維護(hù)市場(chǎng)健康秩序，更旨在打通市場(chǎng)準(zhǔn)入退出、要素配置等制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)，加速推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)。

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院院長黃漢權(quán)向證券時(shí)報(bào)記者表示，反“內(nèi)卷”關(guān)鍵在于構(gòu)建公平的競爭環(huán)境，這對(duì)于建設(shè)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)至關(guān)重要，市場(chǎng)規(guī)模越大、范圍越廣，各類要素資源流動(dòng)才可能越高效。

　　債券增值稅政策刺激公募委外需求 “固收+”或增配紅利資產(chǎn)

　　近日，因增值稅政策變化，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。

　　短期來看，“新老劃斷”引發(fā)機(jī)構(gòu)搶籌，交易性機(jī)會(huì)較為明顯；長期來看，銀行、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者為了追求低利率時(shí)代下的更高收益，或?qū)⒄{(diào)整債券投資策略，尋求紅利資產(chǎn)等“固收+”的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，因公募資管產(chǎn)品享受了“減半”稅收優(yōu)惠，不排除更多銀行和保險(xiǎn)資金會(huì)選擇委托外部公募資管的方式進(jìn)行債券投資。

　　根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局公告，自8月8日起，對(duì)新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入恢復(fù)征收增值稅。對(duì)于所有債券品種而言，增值稅的征收不再有“例外”。

　　創(chuàng)投容虧容錯(cuò)暖風(fēng)頻吹 回購條款未見明顯松動(dòng)

　　去年，“回購”爭議成為一級(jí)市場(chǎng)最受關(guān)注的焦點(diǎn)話題之一。其背后，是創(chuàng)投基金在退出環(huán)節(jié)面臨的巨大壓力——如何為出資人（LP）交出一份滿意答卷，始終是懸在行業(yè)頭頂?shù)默F(xiàn)實(shí)命題。

　　今年以來，多地政府引導(dǎo)基金密集出臺(tái)政策，明確提高容虧容錯(cuò)比例。政府LP是否對(duì)子基金的投資更包容？創(chuàng)投基金的回購條款是否會(huì)隨之松動(dòng)？證券時(shí)報(bào)記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士了解到，盡管地方政策密集出臺(tái)，且提高國資投資容虧率本身也契合國家倡導(dǎo)的大方向，但政策暖意似乎仍未傳導(dǎo)至市場(chǎng)一線。目前，創(chuàng)投基金的回購條款并未出現(xiàn)大范圍、明顯的放寬跡象，多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在面對(duì)企業(yè)回購問題時(shí)，仍保持著一貫的審慎態(tài)度。

　　存量頻強(qiáng)贖增量難放量 可轉(zhuǎn)債供不應(yīng)求局面加劇

　　由于強(qiáng)制贖回頻頻“掃貨”，可轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模也越來越少。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，年內(nèi)已有71只可轉(zhuǎn)債從交易所退市，其中51只的退市原因是贖回。受此影響，年內(nèi)可轉(zhuǎn)債總存量規(guī)模下降805.64億元至6530.58億元。

　　有分析人士認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)回暖疊加新增融資成本下行，加速了可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖退市。在新上市資源有限的背景下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面或持續(xù)加劇。

　　證券日?qǐng)?bào)

　　期貨版“反內(nèi)卷”新規(guī)征求意見 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或不再“賠本賺吆喝”

　　近日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中期協(xié)”）就《期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不正當(dāng)競爭行為管理規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)則》）公開征求意見，此舉旨在維護(hù)期貨業(yè)公平有序的競爭環(huán)境，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，保障交易者合法權(quán)益。

　　中糧期貨黨委書記、總經(jīng)理吳浩軍向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《規(guī)則》有利于規(guī)范期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不正當(dāng)競爭行為，維護(hù)公平有序的競爭環(huán)境，保障交易者合法權(quán)益，促進(jìn)期貨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，未來將推動(dòng)行業(yè)從多方面突破經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。

　　期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為期貨公司的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，是期貨公司主要的收入來源。中期協(xié)表示，長期以來，期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)嚴(yán)重飽和、競爭同質(zhì)化白熱化的局面，為爭奪客戶，期貨公司之間價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。《規(guī)則》的出臺(tái)是為引導(dǎo)期貨公司公平有序競爭，推動(dòng)行業(yè)形成以客戶服務(wù)為核心的競爭秩序，全面提升行業(yè)綜合服務(wù)水平。

　　資本市場(chǎng)深改提速 完善機(jī)制全鏈條賦能科技創(chuàng)新

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》）即將滿半年。其中，在科技金融方面，《實(shí)施意見》提出，“加強(qiáng)對(duì)科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)”。

　　近半年來，債券市場(chǎng)“科技板”、“并購六條”配套舉措、科創(chuàng)板“1+6”改革舉措等一批標(biāo)志性改革落地，顯著提升了資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自《實(shí)施意見》出臺(tái)以來截至8月5日，有46家公司登陸A股，合計(jì)募資542.61億元，其中44家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著多層次資本市場(chǎng)改革深入推進(jìn)，發(fā)行上市、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、私募股權(quán)機(jī)構(gòu)、債券市場(chǎng)等各環(huán)節(jié)機(jī)制完善，支持全面創(chuàng)新的市場(chǎng)生態(tài)加速形成，資本市場(chǎng)將更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　交投活躍、成本降低推動(dòng)券商發(fā)債升溫 年內(nèi)券商發(fā)債近7700億元 同比增超32%

　　通過發(fā)行債券進(jìn)行融資已成為券商提升資本實(shí)力的重要方式。今年以來，在市場(chǎng)交投活躍的背景下，券商發(fā)債融資頗為踴躍。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，年內(nèi)券商已發(fā)行債券規(guī)模近7700億元，同比增長超32%。

　　近日，多家券商獲批債券發(fā)行額度。8月4日晚間，申萬宏源發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會(huì)同意申萬宏源證券（000562）向?qū)�業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過200億元的公司債券及面值總額不超過200億元的次級(jí)債券。同日晚間，中原證券（601375）也披露，公司向?qū)�業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過25億元公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。

　　整體來看，今年以來截至8月5日，券商已合計(jì)發(fā)行債券446只，同比增長35.15%；合計(jì)發(fā)行規(guī)模為7699.89億元，同比增長32.8%。具體來看，券商已發(fā)行證券公司債239只，發(fā)行規(guī)模為4396.4億元；發(fā)行證券公司次級(jí)債55只，發(fā)行規(guī)模為802.79億元；發(fā)行短期融資券152只，發(fā)行規(guī)模為2500.7億元。

　　新材料賽道受青睞 上市公司加碼布局

　　在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，新材料領(lǐng)域逐漸成為上市公司戰(zhàn)略布局的核心賽道。近期，多家企業(yè)密集發(fā)布投資、并購公告，推動(dòng)行業(yè)熱度持續(xù)攀升。從投資涉及的領(lǐng)域來看，涵蓋消費(fèi)電子、新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等多個(gè)前沿領(lǐng)域。

　　中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上述領(lǐng)域均為當(dāng)前科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵方向，而新材料作為高新技術(shù)的基礎(chǔ)，是推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心要素。在全球科技競爭日趨激烈的背景下，各國均在加大對(duì)新材料研發(fā)與應(yīng)用的投入，上市公司積極投身這一領(lǐng)域，不僅有助于我國在全球新材料產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，更能切實(shí)提升國家產(chǎn)業(yè)安全保障能力。