21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗

　　作為“投資長(zhǎng)錢”的“課代表”，險(xiǎn)資動(dòng)向向來是市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)前A股上市公司陸續(xù)披露2025年中報(bào)，險(xiǎn)資二季度的重倉(cāng)股和調(diào)倉(cāng)換股情況陸續(xù)出爐。

　　根據(jù)同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，共有368只個(gè)股被險(xiǎn)資重倉(cāng)持有，主要聚焦于非銀金融、銀行、通信、電力設(shè)備、有色金屬、公用事業(yè)等板塊。當(dāng)前，險(xiǎn)資提升高股息標(biāo)的配置既可獲取穩(wěn)定分紅，又能緩沖債券收益率下行帶來的影響。從權(quán)益投資上限看，險(xiǎn)資未來仍有較大增倉(cāng)空間。同花順數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度保險(xiǎn)資金新進(jìn)79股、增持124股、減持95股。合計(jì)持股554.1億股，合計(jì)持股市值達(dá)1.18萬億元。

　　運(yùn)營(yíng)商成二季度布局重點(diǎn)

　　截至8月27日，共有368只個(gè)股的前十大流通股東中出現(xiàn)險(xiǎn)資的身影，其中中國(guó)人壽（601628）保險(xiǎn)集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的持倉(cāng)最大，合計(jì)市值為7959.3億元；排在第二的是中國(guó)平安（601318）對(duì)平安銀行（000001）的持倉(cāng)，合計(jì)市值達(dá)到1357.3億元。

　　除此之外，電信運(yùn)營(yíng)商在今年二季度成為險(xiǎn)資布局的重點(diǎn)，包括中國(guó)聯(lián)通（600050）、中國(guó)電信（601728）、中國(guó)移動(dòng)（600941）在內(nèi)的三大運(yùn)營(yíng)商，全部成為險(xiǎn)資的“座上賓”，其中中國(guó)人壽二季度持有中國(guó)聯(lián)通31.9億股，持倉(cāng)市值高達(dá)170.4億元，位居險(xiǎn)資持倉(cāng)金額第四大個(gè)股。

　　中國(guó)人壽還在二季度大幅增加了中國(guó)電信的持倉(cāng)，總共加倉(cāng)2.05億股，累計(jì)持有11億股，截至二季度末的持倉(cāng)市值為85億元。此外中國(guó)人壽和太平人壽還在二季度加倉(cāng)了中國(guó)移動(dòng)，分別加倉(cāng)478.3萬股和538萬股，總持倉(cāng)量為2167.4萬股和2394.7萬股。

　　從險(xiǎn)資扎堆的數(shù)量來看，神火股份（000933）最受歡迎，有4家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)駐扎其中，分別是中國(guó)人壽、泰康人壽、前海人壽和瑞眾人壽，四家機(jī)構(gòu)合計(jì)持倉(cāng)1.04億股。此外許繼電氣（000400）、雙匯發(fā)展（000895）、華潤(rùn)雙鶴（600062）等13只個(gè)股也均有3家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)駐扎其中。

　　從持股比例看，中國(guó)人壽集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的持倉(cāng)占比，達(dá)到了92.8%；中國(guó)平安占平安銀行流通股的比例達(dá)到57.95%，占比遙遙領(lǐng)先。此外險(xiǎn)資對(duì)南玻A的占比也達(dá)到了33.15%，富德生命人壽占農(nóng)產(chǎn)品的流通股比例也達(dá)到29.97%，也都相對(duì)靠前。

　　從新進(jìn)個(gè)股來看，二季度險(xiǎn)資新進(jìn)數(shù)量靠前個(gè)股為長(zhǎng)江傳媒（600757），險(xiǎn)資合計(jì)買入4814.8萬股，截至二季度末的市值是4.5億元。此外盈峰環(huán)境（000967）、江蘇金租（600901）等個(gè)股，險(xiǎn)資的加倉(cāng)數(shù)量也較多。

　　從行業(yè)板塊持倉(cāng)情況來看，在368只險(xiǎn)資重倉(cāng)股中，按照申萬一級(jí)分類來看，險(xiǎn)資對(duì)非銀金融、銀行、通信三個(gè)行業(yè)的持倉(cāng)市值排名前三，分別為7962.1億元、2245.7億元、336.4億元，此外對(duì)電力設(shè)備、有色金屬、公用事業(yè)行業(yè)的持倉(cāng)也都超過80億元。

　　今年險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)的布局其實(shí)早有端倪，險(xiǎn)資今年已經(jīng)舉牌30次，不僅大幅超2024年的20次，也超過2020年的26次。

　　暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝表示，險(xiǎn)資上半年持倉(cāng)大幅增加的原因主要分為三個(gè)方面：首先是政策引導(dǎo)，今年1月，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下文簡(jiǎn)稱《方案》），明確了險(xiǎn)資入市的硬指標(biāo)，提出力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。同時(shí)，《方案》對(duì)大型機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)設(shè)置了全新的長(zhǎng)周期考核體系，引導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)公司調(diào)整投資策略，直接增強(qiáng)了險(xiǎn)資入市意愿。

　　其次是險(xiǎn)資經(jīng)營(yíng)需要，當(dāng)前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈，因?yàn)檫^去3年，30年期國(guó)債收益率持續(xù)走低，而保險(xiǎn)公司主銷產(chǎn)品預(yù)定利率卻已經(jīng)被鎖定，保險(xiǎn)行業(yè)存量固收組合到期收益率與負(fù)債業(yè)務(wù)保證成本率的利差持續(xù)壓縮，在此情況下，險(xiǎn)資需加速重構(gòu)底倉(cāng)資產(chǎn)，重視權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值，以通過權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)化配置提升長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)水平，這推動(dòng)險(xiǎn)資上半年大幅增加持倉(cāng)。

　　最后是資本市場(chǎng)吸引力逐漸增強(qiáng)，當(dāng)前A股、港股部分上市公司估值處于主要市場(chǎng)相對(duì)較低水平，股息率處于相對(duì)較高水平，這使得長(zhǎng)期資金加大權(quán)益配置比例有望獲得可觀的長(zhǎng)期回報(bào)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行與保險(xiǎn)資金穩(wěn)定回報(bào)的良性互動(dòng)，而且隨著市場(chǎng)的景氣度有了明確回暖，前期入市的險(xiǎn)資資金已經(jīng)有了明顯的回報(bào)，在這種情況下，險(xiǎn)資自然會(huì)選擇盡快入場(chǎng)。

　　險(xiǎn)資投資風(fēng)險(xiǎn)偏好提升

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)日前公布了2025年下半年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查結(jié)果。本次調(diào)查覆蓋宏觀環(huán)境、市場(chǎng)判斷、配置計(jì)劃和收益預(yù)期四個(gè)方面，共有122家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與，包括36家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和86家保險(xiǎn)公司。資產(chǎn)配置偏好方面，股票是下半年我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)首選的投資資產(chǎn)，其次是債券和證券投資基金。多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)期下半年各類資產(chǎn)配置比例與2025年初基本保持一致，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有可能適度或微幅增加股票和債券投資。

　　近日，金融監(jiān)管總局公布2025年二季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況。截至二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破36萬億元，達(dá)36.23萬億元，同比增長(zhǎng)17.39%。整體來看，債券占比超51%，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)股票倉(cāng)位激增，而非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓縮。

　　其中，投向股票的資金余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，二季度單季凈增加2513億元，占比進(jìn)一步提升至8.47%，再創(chuàng)近年新高。

　　寶曉輝表示，就目前的數(shù)據(jù)來看，在險(xiǎn)資持股名單中，重倉(cāng)板塊多為銀行股，特別從今年以來險(xiǎn)資的舉牌數(shù)據(jù)來看，銀行股等高股息板塊成為其重點(diǎn)舉牌項(xiàng)目，這是因?yàn)樵陂L(zhǎng)端利率下行背景下，紅利策略能夠?yàn)殡U(xiǎn)資帶來穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，一定程度上補(bǔ)償了利息現(xiàn)金流的收益下滑壓力。而且從銀保協(xié)同角度來說，險(xiǎn)資投資銀行股，若能向所持股銀行派駐董事或監(jiān)事，可將該投資以長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量，銀行股價(jià)波動(dòng)不會(huì)對(duì)利潤(rùn)表產(chǎn)生影響，同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在銀行擁有董事席位，有利于加強(qiáng)保險(xiǎn)和銀行的聯(lián)系。從政策上看，《方案》對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，而銀行股的長(zhǎng)期投資價(jià)值與險(xiǎn)資的長(zhǎng)期資金屬性相匹配，險(xiǎn)資配置銀行股可以實(shí)現(xiàn) “長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，符合其投資策略和考核機(jī)制，所以也會(huì)重點(diǎn)布局銀行等高股息資產(chǎn)。

　　北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘�認(rèn)為，險(xiǎn)資持倉(cāng)重點(diǎn)總體上遵循穩(wěn)健與成長(zhǎng)并重的原則，核心聚焦于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、高股息率的價(jià)值藍(lán)籌股，如金融、公用事業(yè)等領(lǐng)域。同時(shí)，持續(xù)關(guān)注并加大符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的領(lǐng)域，如綠色能源、高端制造、科技創(chuàng)新等，并積極布局REITs、基礎(chǔ)設(shè)施等，以分散風(fēng)險(xiǎn)、提升長(zhǎng)期回報(bào)。

　　楊帆判斷，未來險(xiǎn)資可能帶來的增量資金潛力巨大且持續(xù)。作為重要的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金規(guī)模龐大，其權(quán)益資產(chǎn)配置比例相較于政策上限仍具備提升空間。隨著保費(fèi)收入的持續(xù)增長(zhǎng)和對(duì)權(quán)益市場(chǎng)配置需求的增加，險(xiǎn)資將成為資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定的重要資金來源，預(yù)計(jì)每年可為市場(chǎng)帶來顯著的資金流入。