中國銀河（601881）證券股份有限公司岳錚,祁天睿近期對光線傳媒進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：積極擴容動畫產(chǎn)能，IP業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型》，給予光線傳媒買入評級。

　　光線傳媒(300251)

　　事件公司發(fā)布2025年中期報告：2025年上半年年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.42億元，同比增長143.00%；歸母凈利潤22.29億元，同比上升371.55%；扣非歸母凈利潤21.99億元，同比上升376.71%。其中Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤2.14億元，同比上升343.09%。

　　《哪吒2》助推業(yè)績高增，線上、海外持續(xù)鋪開公司2025年上半年總票房收入達(dá)154.63億元，主要由春節(jié)檔爆款電影《哪吒2》貢獻(xiàn)。影片線上資源已于8月2日在中國大陸地區(qū)全網(wǎng)上線，英文配音版已于8月22日起陸續(xù)登陸美國、加拿大、澳大利亞及新西蘭影院，日文配音版也在籌備中并將在日本長線放映，看好《哪吒2》后續(xù)的長尾票房流水貢獻(xiàn)。

　　儲備內(nèi)容類型多元，持續(xù)關(guān)注上線表現(xiàn)公司儲備影片和影視劇內(nèi)容豐富：電影方面：Q3內(nèi)已上線《花漾少女殺人事件》《東極島》《非人哉：限時玩家》三部影片，動畫電影《三國的星空》已定檔10月1日，另有多部電影待映。公司預(yù)計動畫制作團隊人數(shù)有望從目前的170人擴充至明后年的300人已上，同時多部動畫電影項目制作推進中；影視劇方面：古裝武俠劇《山河枕》有望年內(nèi)上線。關(guān)注公司后續(xù)影片和影視劇的上線表現(xiàn)。

　　 IP業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，多元運營構(gòu)建增長目前，公司已經(jīng)組建專業(yè)IP運營團隊，推動IP價值在多領(lǐng)域變現(xiàn)：“哪吒”IP目前已覆蓋超過30個品類、500多個產(chǎn)品，后續(xù)還將推動“大魚海棠”“張繽智和王煥君”等IP的運營。此外，線上的電商渠道的試運營和線下IP快閃店的選址也均在籌備中，IP的多元化運營有望成為公司業(yè)務(wù)的新增長點。

　　投資建議：公司正處于從“高端內(nèi)容提供商”向“IP的創(chuàng)造者和運營商”轉(zhuǎn)型的過程中，IP運營業(yè)務(wù)正在持續(xù)鋪開。同時，公司傳統(tǒng)影視業(yè)務(wù)儲備內(nèi)容豐富，新片上映有序進行。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為24.61/12.06/13.63億元，對應(yīng)PE為24x/49x/43x，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、行業(yè)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險、新品上線不及預(yù)期的風(fēng)險、買量成本上升的風(fēng)險等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為25.65。