民生證券股份有限公司劉海榮,李金鳳近期對同益中進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評：2025H1歸母利潤大幅提升，并購協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放》，給予同益中買入評級。

　　同益中(688722)

　　事件：2025年8月30日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收4.83億元，同比增長89.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長41.13%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.63億元，同比增長46.88%。其中2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收2.30億元，同比增長60.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比降低21.92%，環(huán)比降低46.83%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.23億元，同比降低17.74%，環(huán)比降低43.55%。據(jù)公告，2025年上半年利潤水平改善的原因主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大市場開拓力度，產(chǎn)品銷量較去年同期增長明顯及年初并購子公司所致。

　　 UHMWPE纖維毛利率稍顯壓力，復(fù)材產(chǎn)品收入增長顯著。2025年上半年，公司UHMWPE纖維營業(yè)收入為2.07億元，同比增長22.27%，毛利率為27.96%，同比下滑5.46個(gè)百分點(diǎn)；復(fù)材制品營業(yè)收入為1.26億元，同比增長57.44%，毛利率為52.29%，同比提升10.06個(gè)百分點(diǎn)；芳綸纖維營業(yè)收入為0.80億元，毛利率為6.38%；芳綸紙營業(yè)收入為0.63億元，毛利率為30.04%。

　　并購控股超美斯，取得間位芳綸賽道突破。2025年1月，同益中并購控股超美斯，實(shí)現(xiàn)間位芳綸賽道突破，超美斯上半年經(jīng)營呈整合優(yōu)化與潛力釋放的積極態(tài)勢。超美斯2007年以自研技術(shù)實(shí)現(xiàn)間位芳綸纖維和芳綸紙的量產(chǎn)，經(jīng)20年發(fā)展，產(chǎn)能居國內(nèi)第二、全球第五。借助同益中增資，超美斯聚焦設(shè)備更新與市場拓展，憑品牌及多元應(yīng)用場景增強(qiáng)核心競爭力。同益中與超美斯構(gòu)建“超高分子量聚乙烯纖維+芳綸+復(fù)合材料”的高性能產(chǎn)品矩陣，共同發(fā)揮防護(hù)領(lǐng)域客戶群體協(xié)同效應(yīng)，打造產(chǎn)品多元應(yīng)用新生態(tài)。

　　聚焦主業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，機(jī)器人領(lǐng)域取得階段進(jìn)展。2025年上半年，公司研發(fā)投入0.24億元，占營收比4.91%。公司聚焦超高分子量聚乙烯纖維性能提升與芳綸技術(shù)融合創(chuàng)新，超高分子量聚乙烯纖維材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高強(qiáng)高模系列產(chǎn)品迭代升級，開發(fā)出高性能無膜芳綸防彈無緯布、芳綸無緯布FT534及通過測試認(rèn)證的PE/碳纖維復(fù)合頭盔；間位芳綸纖維材料領(lǐng)域，協(xié)同超美斯升級工藝，提升絕緣材料耐溫與批次穩(wěn)定性，支撐多領(lǐng)域需求并推進(jìn)軍用應(yīng)用。此外，機(jī)器人靈巧手繩研發(fā)獲階段性進(jìn)展，相關(guān)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)立項(xiàng)，公司加入江蘇具身機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，為切入人形機(jī)器人供應(yīng)鏈奠基。

　　投資建議：公司是國內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維的龍頭企業(yè)，UHMWPE纖維及無緯布產(chǎn)品將受益于國防+民用下游需求快速增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.90億元、2.18億元和2.51億元，EPS分別為0.85元、0.97元和1.12元，8月29日收盤價(jià)對應(yīng)的PE分別為27、24和21倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.88%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為26.08。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。