東吳證券股份有限公司孫婷近期對(duì)蘇州銀行（002966）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力保持韌性，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異》，給予蘇州銀行買入評(píng)級(jí)。

　　蘇州銀行

　　投資要點(diǎn)

　　事件：蘇州銀行公布2025年中期業(yè)績(jī)。1)25H1營(yíng)業(yè)收入65億元，同比+1.8%；其中Q2單季同比+2.9%。2)歸母凈利潤(rùn)31.3億元，同比+6.2%；其中Q2單季同比+5.5%。3)25H1末歸母凈資產(chǎn)586億元，較年初+10.7%，較Q1末+1.5%。4)25H1加權(quán)ROE為6.2%，同比-0.5pct。

　　利息凈收入開(kāi)始回暖，成本管控拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。1)25H1利息凈收入同比+2.7%，25Q2利息凈收入同比+6.2%。我們認(rèn)為，主要得益于貸款規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張及存款利率下降，一定程度上緩解了凈息差下行帶來(lái)的利息凈收入壓力。2)25H1非息收入同比持平，25Q2同比-3%。我們認(rèn)為，25H1非息收入承壓主要是受到交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下滑的影響。3)成本管控有所成效，25H1營(yíng)業(yè)支出同比-3.7%。

　　貸款規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，凈息差降幅收窄。1)25H1年末貸款較年初+9%，貸款規(guī)模占總資產(chǎn)比例環(huán)比-1.8pct至48.1%。2)貸款結(jié)構(gòu)上，25H1末公司貸款占比繼續(xù)提升，占比同比+3pct至75.4%；其中制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)是主要投向。25H1末個(gè)人貸款中住房貸、經(jīng)營(yíng)貸占貸款比例均下滑明顯，消費(fèi)貸占比同比持平。3)存款余額4,637億元，同比增長(zhǎng)11%。4)25H1凈息差1.33%，同比下降15bps，環(huán)比下降1bp，降幅收窄。5)資負(fù)兩端來(lái)看，25H1生息資產(chǎn)收益率3.2%，同比下降50bps。25H1計(jì)息負(fù)債付息率1.9%，同比下降30bps。

　　不良率、撥備覆蓋率穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。1)25H1不良率環(huán)比持平于0.83%。不良生成率有所提高，經(jīng)測(cè)算，25H1加回核銷不良生成率同比增加12bps。2)25H1撥備覆蓋率環(huán)比下降9pct至438%，但仍保持同業(yè)領(lǐng)先水平。3)核心一級(jí)資本充足率9.87%，資本充足率14.57%，均顯著高于監(jiān)管要求。4)前瞻指標(biāo)方面，25H1關(guān)注貸款率同比-13bps至0.75%。25H1逾期率同比+6bps至0.99%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2025年中期經(jīng)營(yíng)情況，我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為54.4/53.2/59.1億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025E PB0.70x，仍處低位。我們看好公司實(shí)現(xiàn)五項(xiàng)能力全面提升：基于集團(tuán)綜合金融服務(wù)的一體化經(jīng)營(yíng)能力、以客為尊的獲客活客能力、線上線下（300959）并重的數(shù)字化協(xié)同能力、以人為本干事創(chuàng)業(yè)的隊(duì)伍建設(shè)能力、基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的價(jià)值創(chuàng)造能力。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)經(jīng)濟(jì)承壓，貸款規(guī)模增長(zhǎng)受阻；2)息差下行超出預(yù)期；3)尾部不良風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.2。