東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟,許鈞赫近期對(duì)信捷電氣（603416）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，加速布局人形機(jī)器人》，給予信捷電氣買入評(píng)級(jí)。

　　信捷電氣

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布25年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.77億元，同比+10.01%，歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+0.39%，扣非凈利潤(rùn)1.17億元，同比+3.92%，其中25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.89億元，同比+6.86%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比-1.27%，扣非凈利潤(rùn)0.76億元，同比+1.81%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)率小幅波動(dòng)、戰(zhàn)略投入帶動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率上行。25H1/25Q2毛利率為38.28%/38.42%，同比-0.21/+0.28pct，銷售凈利率分別為14.49%/16.59%，同比-1.38/-1.36pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，低毛利的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入增速較快。25H1/25Q2期間費(fèi)用率為24.05%/20.98%，同比+0.17/-1.63pct，其中25Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.46%/3.91%/10.02%/-0.41%，同比-1.94/-0.50/+1.08/-0.27pct，主要系公司持續(xù)加大主業(yè)產(chǎn)品線&下游應(yīng)用擴(kuò)展，同時(shí)積極投入人形機(jī)器人等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

　　 PLC&伺服系統(tǒng)市占率持續(xù)穩(wěn)步提升、逐步進(jìn)入收獲期。分產(chǎn)品看，1)PLC：根據(jù)MIR，公司25Q2小型PLC市占率7.8%，同比+0.7pct，25H1PLC產(chǎn)品營(yíng)收3.14億元，同比+0.54%，公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品系列，已形成25個(gè)子系列，400+型號(hào)產(chǎn)品，完成了對(duì)印刷包裝、數(shù)控機(jī)械、玻璃、木工、紡織、光伏、鋰電等下游的覆蓋。2)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：根據(jù)MIR，公司25Q2交流伺服市占率5.5%，同比+1.1pct，25H1驅(qū)動(dòng)類產(chǎn)品營(yíng)收4.33億元，同比+18.78%，新一代高性能伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)DL6系列已推廣上市，繼續(xù)深化“PLC+伺服+HMI變頻”解決方案深耕細(xì)分行業(yè)及大客戶，市占率快速提升。3)HMI：根據(jù)MIR，公司25Q2HMI市占率3.4%，同比-0.9pct，25H1板塊營(yíng)收0.97億元，同比+3.59%。4)智能裝置(機(jī)器人)：25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.28億元，同比+31.87%，產(chǎn)品涵蓋機(jī)器視覺(jué)平臺(tái)、工業(yè)機(jī)器人、人形機(jī)器人核心零部件、具身智能機(jī)器人等。

　　聚焦關(guān)鍵核心零部件、加速布局人形機(jī)器人。公司聚焦關(guān)鍵核心零部件，產(chǎn)品涵蓋無(wú)框力矩電機(jī)、空心杯電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器及編碼器等核心零部件，同時(shí)積極儲(chǔ)備軸向磁通電機(jī)等新技術(shù)。25H1公司參股公司長(zhǎng)春榮德已銷售超萬(wàn)套編碼器，覆蓋本體機(jī)器人核心模組供應(yīng)商、靈巧手和本體企業(yè)近30家。此外，公司為無(wú)錫具身智能領(lǐng)域的核心聯(lián)創(chuàng)伙伴，于華為云城市峰會(huì)完成聯(lián)創(chuàng)項(xiàng)目簽約，將以“場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)+技術(shù)協(xié)同”破解行業(yè)痛點(diǎn)，打造公司第二增長(zhǎng)極。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)2.99/3.63/4.39億元，同比+31%/+21%/+21%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為30x、25x、21x，考慮到機(jī)器人賽道空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券劉荊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.99%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.13。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為71.62。