華金證券：給予凌云股份買入評(píng)級(jí)

2025-08-30 17:26:16 來源：證券之星

　　華金證券股份有限公司黃程保近期對(duì)凌云股份（600480）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025中報(bào)點(diǎn)評(píng)：主業(yè)穩(wěn)健，機(jī)器人、液冷、智駕打造新潛力》，給予凌云股份買入評(píng)級(jí)。

　　凌云股份

　　事件：2025年8月25日，公司發(fā)布2025年中期報(bào)告，2025上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.61億元，同比增長(zhǎng)3.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.33億元，同比增長(zhǎng)8.46%。

　　汽車零部件業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司穩(wěn)健增長(zhǎng)。分季度看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.22億元，同比+6.11%，環(huán)比+13.44%；歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+22.66%，環(huán)比+1.26%。分業(yè)務(wù)來看，25H1公司汽車零部件營(yíng)收84.49億元，同比+3.58%；塑料管路系統(tǒng)營(yíng)收4.88億元，同比-7.00%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于汽車零部件的優(yōu)異表現(xiàn)，公司通過積極開拓市場(chǎng)、成功抓取訂單，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模擴(kuò)大，推動(dòng)整體營(yíng)收提升。

　　歸母凈利率穩(wěn)定，費(fèi)用率有所優(yōu)化。25H1公司毛利率為16.59%，同比-1.02pct，歸母凈利率為4.68%，同比+0.21pct。其中Q2毛利率為15.72%，同比-1.57pct，環(huán)比-1.87pct；歸母凈利率為4.43%，同比+0.60pct，環(huán)比-0.53pct。費(fèi)用率方面，25H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.87%/4.61%/4.27%/-0.56%；同比變化分別為+0.01pct/-0.50pct/+0.31pct/-1.17pct，期間費(fèi)用率為10.18%，同比-1.34pct。

　　客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技創(chuàng)新以及轉(zhuǎn)型升級(jí)助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司通過深化與主機(jī)廠的戰(zhàn)略合作，聚焦優(yōu)質(zhì)客戶和高價(jià)值產(chǎn)品，上半年新定點(diǎn)項(xiàng)目達(dá)526個(gè)，其中汽車金屬板塊優(yōu)質(zhì)客戶占比近87%，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品占比近90%。汽車管路系統(tǒng)定點(diǎn)項(xiàng)目365個(gè)；市政管道系統(tǒng)新增百萬(wàn)級(jí)以上銷售客戶26個(gè)。同時(shí)成功開拓儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域的液冷產(chǎn)品訂單，為持續(xù)增長(zhǎng)奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。研發(fā)方面，公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)11.67%，積極推進(jìn)數(shù)字化產(chǎn)線與智能工廠建設(shè)，增強(qiáng)制造智能化水平和數(shù)據(jù)管理能力，凌云股份長(zhǎng)春分公司一汽紅旗電池殼數(shù)字化車間建設(shè)項(xiàng)目與上海凌云智能工廠建設(shè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。此外，公司在熱管理系統(tǒng)、機(jī)器人傳感器、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等關(guān)鍵轉(zhuǎn)型領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，多個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)準(zhǔn)備或樣機(jī)交付階段，展現(xiàn)出在新興領(lǐng)域的布局成效與技術(shù)積累，構(gòu)建公司未來長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議：我們預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為194.77/204.33/214.16億元，同比增速分別為3.4%/4.9%/4.8%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為8.14/9.24/10.28億元，同比增速分別為24.2%/13.5%/11.3%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67/0.76/0.84元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李恒光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.75%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.81。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：