華金證券股份有限公司周濤,賀朝暉近期對應流股份（603308）進行研究并發(fā)布了研究報告《核心業(yè)務持續(xù)增長，在手訂單創(chuàng)歷史新高》，給予應流股份買入評級。

　　應流股份

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2025年中報，公司營業(yè)收入實現(xiàn)13.84億元，同比+9.11%，歸母凈利潤1.88億元，同比+23.91%。其中，2025Q2公司實現(xiàn)營收7.21億元，同比+19.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比+56.75%。

　　兩機業(yè)務持續(xù)放量，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。上半年，公司各項業(yè)務協(xié)同發(fā)力，進一步鞏固了在高端裝備制造領域的全球競爭力，核心業(yè)務訂單持續(xù)增長，在手訂單金額再創(chuàng)歷史新高，上半年新簽訂單超過20億元，同比增長超35%。銷售毛利率36.33%，同比+1.96pct；期間費用率22.81%，同比-2.67pct。其中，兩機業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈高景氣帶來訂單爆發(fā)，累計開發(fā)完成809個品種，正在開發(fā)129個品種，兩機型號儲備豐富，在手訂單超過15億元。合作客戶包括西門子能源、GEV、貝克休斯、安薩爾多等全球燃機龍頭，新增客戶包括西門子能源、賽峰集團、羅羅集團等，成為全球兩機行業(yè)供應鏈重要企業(yè)之一。下游客戶訂單放量帶動了燃氣輪機高溫合金葉片的需求增長，公司燃氣輪機葉片在國內(nèi)外主流燃氣輪機廠商的滲透率進一步提升，已為西門子能源F級燃氣輪機穩(wěn)定供應葉片，H級葉片持續(xù)開發(fā)，為GE航改燃機業(yè)務開發(fā)LM2500、LM6000系列產(chǎn)品，與貝克休斯緊密合作，在工業(yè)燃氣輪機領域繼續(xù)保持優(yōu)勢。國家燃氣輪機方面，某新型重型燃氣輪機葉片通過首件鑒定并實現(xiàn)交付；在航空發(fā)動機業(yè)務領域，公司與GE航空航天深度合作，CJ1000和CJ2000系列成功交付，與賽峰集團、羅羅集團達成合作，公司還深度參與航天事業(yè)，為中國航天科技（000901）、中國航天科工、藍箭航天等持續(xù)供貨。

　　核電業(yè)務穩(wěn)中向好。國務院常務會議核準10臺新核電機組，已連續(xù)4年每年核準10臺及以上機組。作為國內(nèi)核電鑄件和核能材料領域的領先企業(yè)，核電機組審批臺數(shù)的持續(xù)回暖推動了長期業(yè)務增長。公司與沈鼓核電簽訂多個核電項目產(chǎn)品供貨合同，同時為海南昌江多用途模塊式小型堆、三澳核電、寧德核電、徐圩核電等多個項目提供產(chǎn)品。公司還中標了多個金屬保溫層、燃料格架和屏蔽材料項目，有力保障了陸豐核電、廉江核電及國家重點項目的順利實施，此外，還首次實現(xiàn)柔性屏蔽材料(中子防護服)的銷售。根據(jù)核能行業(yè)協(xié)會，按年度開工8-10臺百萬千瓦機組規(guī)模預計，2030年、2035年我國核電裝機將分別達到1.2億、1.5億千瓦左右，發(fā)電量分別約占全國總發(fā)電量的7.3%、10%(2023年占比約為5%)，核電發(fā)展空間廣闊。預計相關的核電設備、核能材料需求將在若干年內(nèi)逐步釋放，公司有望持續(xù)受益。

　　低空經(jīng)濟業(yè)務緊抓飛發(fā)一體凸顯優(yōu)勢。公司重點聚焦渦軸發(fā)動機、混合動力系統(tǒng)、中小型無人機等產(chǎn)品方向，瞄準高原高寒與無人貨運市場，加快推進翊飛航空、追夢空天混動系統(tǒng)研制任務，完成北理工產(chǎn)品交付。報告期內(nèi)，公司規(guī)劃并迭代研制渦軸發(fā)動機和混合動力系統(tǒng)，形成多系列產(chǎn)品矩陣。研制的YLWZ-190和YLWZ-300系列發(fā)動機通過不斷升級迭代和工藝調(diào)整，有效改進了發(fā)動機效率，分別完成500小時和150小時壽命累積試驗，并完成了多臺份產(chǎn)品交付。起飛重量600公斤無人機在貴州完成某衛(wèi)勤支援保障行動演示任務，并完成某通訊項目驗證，起飛重量1100公斤無人機正在進行機發(fā)匹配協(xié)調(diào)。子公司六安金安通用機場管理有限公司負責運營的六安金安機場取得了通用機場使用許可證，成為安徽省第三家取證的A1類通航機場，多家公司開展試飛活動。應流航空產(chǎn)業(yè)鏈條完整，布局多年，有望成長為安徽低空經(jīng)濟生態(tài)主導型企業(yè)。

　　投資建議：近年來兩機、核電等下游迎景氣，新產(chǎn)品進入放量周期，隨著產(chǎn)能利用率的提升，看好公司盈利彈性的逐步顯現(xiàn)；低空領域公司布局多年，在政策密集推動下，全產(chǎn)業(yè)鏈條及區(qū)域優(yōu)勢彰顯，有望復制兩機業(yè)務成長路徑，成為新增長極。預計公司2025-27年歸母凈利潤分別為4.13、5.42和6.75億元，對應EPS為0.61、0.80和0.99元，PE為45、34、28倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：1、新業(yè)務進展不及預期；2、原材料價格大幅波動；3、海外業(yè)務拓展不及預期與匯率變動風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.66%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為43.28。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構目標均價為21.55。