華鑫證券有限責(zé)任公司呂卓陽(yáng),張璐近期對(duì)天孚通信（300394）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q2凈利潤(rùn)同比環(huán)比高增，高速率光模塊需求旺盛》，給予天孚通信買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　天孚通信

　　事件

　　天孚通信發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.56億元，同比增長(zhǎng)57.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.99億元，同比增長(zhǎng)37.46%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.67億元，同比增長(zhǎng)35.27%。

　　投資要點(diǎn)

　　有源業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，高速率光模塊需求旺盛

　　2025年上半年人工智能行業(yè)加速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)了高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)公司有源和無(wú)源產(chǎn)品線營(yíng)收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)高增。其中，Q2實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.64%，環(huán)比增長(zhǎng)66.34%。上半年有源業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)90.95%，得益于高速率有源產(chǎn)品的增加交付，公司持續(xù)拓展新客戶(hù)，下一階段高速率產(chǎn)品需求依舊旺盛，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　全球化戰(zhàn)略落地，泰國(guó)二期廠房處于研發(fā)試樣及客戶(hù)驗(yàn)證階段

　　公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略落地，以新加坡總部平臺(tái)、美國(guó)銷(xiāo)售子公司與泰國(guó)生產(chǎn)基地為關(guān)鍵支點(diǎn)，不斷完善海外市場(chǎng)供應(yīng)鏈體系。泰國(guó)生產(chǎn)基地第一期項(xiàng)目已于2024年年中投入使用，目前正在根據(jù)客戶(hù)需求增加產(chǎn)能；第二期項(xiàng)目已經(jīng)完成裝修交付，正處于研發(fā)試樣及客戶(hù)驗(yàn)證階段。泰國(guó)基地涵蓋有源與無(wú)源產(chǎn)品生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將在2026年進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升，泰國(guó)基地將為公司貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。

　　持續(xù)保持研發(fā)投入，聚焦CPO與硅光子技術(shù)

　　2025年上半年公司持續(xù)保持研發(fā)投入，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)11.97%，研發(fā)項(xiàng)目集中于基于硅光子技術(shù)的800G、1.6T硅光收發(fā)模塊高功率光引擎，以及CPO應(yīng)用的多通道高功率激光器、光纖耦合陣列的開(kāi)發(fā)等。目前公司1.6T光引擎已處于持續(xù)起量的過(guò)程中，在平穩(wěn)交付中。公司也較早開(kāi)展CPO配套產(chǎn)品的布局，相關(guān)配套產(chǎn)品進(jìn)展順利，新產(chǎn)品目前處于市場(chǎng)前期階段。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為57.33、80.93、106.87億元，EPS分別為2.96、4.18、5.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為61、43、34倍。公司營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逐季度高增，隨著泰國(guó)二期廠房后續(xù)投產(chǎn)，和CPO、硅光的前瞻布局，有望進(jìn)一步鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為164.16。