東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,劉力宇近期對星宇股份（601799）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評：2025Q2業(yè)績符合預(yù)期，自主車燈龍頭持續(xù)成長》，給予星宇股份買入評級。

　　星宇股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.57億元，同比增長18.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比增長18.88%。其中，2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.63億元，同比增長10.85%，環(huán)比增長18.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，同比增長9.35%，環(huán)比增長19.31%。公司2025Q2業(yè)績符合我們的預(yù)期。

　　2025Q2業(yè)績符合預(yù)期，毛利率水平環(huán)比改善。營收端，2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.63億元，環(huán)比增長18.36%。從主要下游2025Q2表現(xiàn)來看：一汽大眾批發(fā)36.57萬輛，環(huán)比下降3.97%；一汽紅旗批發(fā)11.57萬輛，環(huán)比微增5.28%；一汽豐田批發(fā)21.58萬輛，環(huán)比增長36.58%；東風(fēng)日產(chǎn)批發(fā)13.18萬輛，環(huán)比增長8.93%；奇瑞汽車批發(fā)61.38萬輛，環(huán)比微增2.28%；蔚來汽車批發(fā)7.21萬輛，環(huán)比增長71.67%；理想汽車批發(fā)11.11萬輛，環(huán)比增長19.59%；賽力斯（601127）批發(fā)11.07萬輛，環(huán)比增長122.74%。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率19.64%，環(huán)比提升0.81個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)+公司持續(xù)推進(jìn)降本增效工作。期間費(fèi)用方面，公司2025Q2單季度期間費(fèi)用率為8.62%，環(huán)比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)所致。歸母凈利潤方面，公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，環(huán)比增長19.31%；對應(yīng)歸母凈利率10.49%，環(huán)比提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　“產(chǎn)品升級+客戶拓展”雙輪驅(qū)動(dòng)，看好公司長期成長。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB/DLP/HD的升級進(jìn)一步提升前照燈的單車配套價(jià)值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對客戶的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項(xiàng)目，長期看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級�？蛻舴矫�，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田和奇瑞汽車等客戶的基礎(chǔ)上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司塞爾維亞工廠產(chǎn)能逐步釋放，并注冊成立了墨西哥星宇和美國星宇，公司將持續(xù)推進(jìn)全球化布局，拓展海外市場。

　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司新項(xiàng)目的量產(chǎn)節(jié)奏，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤的預(yù)測調(diào)整為16.86億元、21.26億元、26.32億元(前值為17.59億元、21.99億元、26.98億元)，對應(yīng)2025-2027年EPS分別為5.90元、7.44元、9.21元，市盈率分別為20.52倍、16.27倍、13.14倍。公司作為自主車燈龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于產(chǎn)品升級和客戶拓展，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；車燈產(chǎn)品升級速度不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為167.69。