民生證券股份有限公司李哲,尹會(huì)偉,孔厚融近期對(duì)派克新材（605123）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：1H25業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；外貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較強(qiáng)》，給予派克新材買入評(píng)級(jí)。

　　派克新材

　　事件：8月28日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.8億元，YOY+8.1%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，YOY+6.2%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。上半年，公司積極布局海外市場(chǎng)，外貿(mào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：

　　2Q25凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%；1H25毛利率同比下滑。1)單季度：公司2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元，同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比增長(zhǎng)30.4%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比增長(zhǎng)6.7%，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%。2)利潤(rùn)率：公司1H25毛利率同比下滑3.9ppt至17.6%；凈利率同比下滑0.2ppt至9.9%。毛利率下滑主要系航空航天、石化等鍛件毛利率同比下滑較多所致。其中，2Q25毛利率同比下滑4.9ppt至17.0%；凈利率同比下滑0.5ppt至9.8%。

　　電力鍛件營(yíng)收快速增長(zhǎng)；出口業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)21%。1H25，分產(chǎn)品看：1)電力鍛件：營(yíng)收6.9億元，YOY+44.9%，占總營(yíng)收39%，毛利率同比提升0.1ppt至15.4%；2)航空航天鍛件：營(yíng)收4.4億元，YOY-3.5%，占總營(yíng)收25%，毛利率同比下滑6.2ppt至31.7%；3)石化鍛件：營(yíng)收2.9億元，YOY-14.3%，占總營(yíng)收16%，毛利率同比下滑10.6ppt至8.4%；4)其他鍛件：營(yíng)收1.7億元，YOY+19.0%，占總營(yíng)收9%，毛利率同比下滑7.8ppt至14.9%；5)廢料銷售：營(yíng)收1.7億元，YOY-13.4%，占總營(yíng)收10%，毛利率同比下滑1.5ppt至0.7%。分地區(qū)看：1)國內(nèi)：營(yíng)收14.4億元，YOY+5.4%，占總營(yíng)收81%，毛利率同比下滑4.7ppt至18.7%；2)出口：營(yíng)收3.4億元，YOY+21.4%，占總營(yíng)收19%，毛利率同比提升0.9ppt至13.1%。

　　期間費(fèi)用率同比減少；匯兌收益同比增加。1H25，公司期間費(fèi)用率同比減少2.8ppt至5.6%：1)銷售費(fèi)用率同比減少0.1ppt至1.5%；2)管理費(fèi)用率同比增加0.03ppt至2.0%；3)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.8%，去年同期為-0.6%，主要系匯兌收益增加所致；4)研發(fā)費(fèi)用率同比減少0.5ppt至4.9%。截至2Q25末，公司：1)應(yīng)收賬款及票據(jù)20.0億元，較年初增加7.5%；2)預(yù)付款項(xiàng)0.5億元，較年初減少39.2%；3)存貨11.7億元，較年初增加9.0%；4)合同負(fù)債0.7億元，較年初增加4.8%。1H25，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.7億元，去年同期為2.9億元。

　　投資建議：公司是國內(nèi)少數(shù)可為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天運(yùn)載火箭及衛(wèi)星、燃?xì)廨啓C(jī)等高端裝備提供配套特種合金精密環(huán)形鍛件產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)之一，伴隨募投項(xiàng)目推進(jìn)和產(chǎn)能釋放，有望持續(xù)受益于航空航天、新能源多領(lǐng)域的高景氣。我們預(yù)計(jì)，公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.21億元、3.93億元和4.65億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28x/23x/20x。我們考慮到公司多板塊業(yè)務(wù)布局及海外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為93.59。