國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹近期對蘇博特（603916）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績延續(xù)改善趨勢，工程項目持續(xù)回暖》，給予蘇博特增持評級。

　　蘇博特

　　2025年8月28日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收16.73億元，同比增長7.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比增長18.68%。其中，Q2實現(xiàn)營收9.91億元，同比增長0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比增長20.86%。

　　經(jīng)營分析

　　基建項目回暖較好，帶動公司產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯回升。公司在基建類項目具有長周期的經(jīng)驗基礎，產(chǎn)品布局和技術水平位于行業(yè)領先地位，今年公司加大了西部地區(qū)等重大工程的開拓力度，在水電、核電、鐵路等優(yōu)勢項目持續(xù)擴展項目。大型基建項目的技術要求水平相對較高，同時需要有歷史經(jīng)驗和資質(zhì)，進入壁壘相對較高，公司的歷史經(jīng)驗豐富，今年參與了川藏鐵路、海太長江隧道、三澳核電、旭龍水電等諸多項目，工程類訂單增長，在地產(chǎn)訂單尚未恢復的情況下，公司三代減水劑及功能性材料產(chǎn)品的銷量同比增長2%、31%，已經(jīng)連續(xù)兩個季度實現(xiàn)筑底回升。公司在外加劑發(fā)展布局的基礎上，延伸產(chǎn)品種類擴展功能性材料，同步適用于基建項目，形成一定的產(chǎn)品協(xié)同。受益于公司的多年來是技術積淀和產(chǎn)業(yè)化、工程化經(jīng)驗，公司在大型基建項目領域具有較好的行業(yè)口碑，功能性材料獲得較快發(fā)展。

　　公司裝置利用效率提升，原材料小幅調(diào)降，盈利水平小幅提升。二季度減水劑主要原材料環(huán)氧乙烷價格有小幅下降，高性能減水劑價格也有小幅調(diào)整，大體處于相對平穩(wěn)的盈利空間；而公司二季度產(chǎn)銷量實現(xiàn)同比增長，現(xiàn)有裝置的運行效率有所提升，帶動公司的攤銷壓力下行；另外從產(chǎn)品結構看，公司在基建領域的相對優(yōu)勢帶動公司獲得訂單相對較多，高壁壘項目的結構性占比提升，帶動了公司整體盈利能力的回暖，二季度公司整體毛利率約為35.51%，環(huán)比一季度提升近2個點，盈利能力有所改善。

　　盈利預測、估值與評級

　　公司二季度銷售費用略有提升，下調(diào)公司2025年盈利預測19%，預測2025-2027年公司營業(yè)收入36.25、40.14、43.78億元，歸母凈利潤為1.54、2.00、2.62億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為31、24、18倍，維持“增持”評級。

　　風險提示

　　行業(yè)競爭拉低盈利；現(xiàn)金流惡化風險，需求不達預期；原料價格波動風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華福證券有限責任公司李驥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為23.88%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.96。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為13.3。