開源證券股份有限公司初敏,葉彬慧近期對大豐實業(yè)（603081）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，文旅運營盈利能力提升》，給予大豐實業(yè)買入評級。

　　大豐實業(yè)

　　主業(yè)低谷調(diào)整期已過，2025Q2業(yè)績同比大增

　　2025H1公司實現(xiàn)營收10億元/yoy+52.2%，歸母凈利潤0.75億元/yoy+56.8%。對應(yīng)歸母凈利率7.49%/yoy+0.22pct；2025Q2營收7.14億元/yo+92.8%，歸母凈利潤0.42億元/yoy+201.8%。通過主動壓減高風(fēng)險項目和優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，主業(yè)文體裝備業(yè)務(wù)開工項目實現(xiàn)增長，俄羅斯索契等海外項目交付順利推動Q2營收顯著回暖。公司傳統(tǒng)主業(yè)仍長期受益于文體旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，疊加TOC文旅運營業(yè)務(wù)邁入收獲期，看好第二曲線帶動業(yè)績向上成長，我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為1.52/2.11/2.74(前值1.25/1.90/2.57)億元，yoy+134.8%/+39.4%/+29.7%，對應(yīng)EPS為0.35/0.48/0.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32.5/23.3/18倍，維持“買入”評級。

　　文體裝備業(yè)務(wù)增勢強勁，文體旅運營盈利能力提升

　　分業(yè)務(wù)：2025H1文體裝備/文旅運營/數(shù)藝科技/軌道交通實現(xiàn)收入7.17/1.39/0.77/0.67億元，yoy+89.3%/+34%/-7.1%/-12.9%。文體裝備重新步入正軌，子公司俄羅斯大豐貢獻收入/利潤增量3774/2955萬元；數(shù)藝科技/軌道交通業(yè)務(wù)訂單交付較少導(dǎo)致收入小幅下滑。2025H1各業(yè)務(wù)毛利率為24.8%/36.5%/24.8%/16.8%，yoy-12.1/+5.7/-11.1/+1.7pct，實現(xiàn)公司堅定推進文體旅一體化轉(zhuǎn)型，在運營旅游演藝/劇院場館項目達5/20余個，模式降本+異地復(fù)制下內(nèi)容資產(chǎn)已呈現(xiàn)“多項目并行、多文化母題共振、多技術(shù)棧共用”的乘數(shù)效應(yīng)，內(nèi)容邊際成本呈遞減趨勢，子公司大豐文化(劇院運營)2025H1實現(xiàn)收入9631萬元，歸母凈利潤163萬元/同比+153.4%，已投運項目度過培育期后盈利能力提升顯著。費用端：2025H1銷售/管理/研發(fā)費用yoy+45.3%/+10.2%/-16%，對應(yīng)費用率為8.6%/13.2%/4.5%，yoy-0.4/-5.1/-3.7pct。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流維持穩(wěn)健，在手訂單儲備充足

　　2025H1經(jīng)營凈現(xiàn)金凈流出888萬元，較上年同期少流出2980萬元；截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、合同負(fù)債規(guī)模分別為16.5/8.7/14.4/3.9億元，較年初變動+7.4%/+4.4%/-0.8%/+3.1%。公司進一步加強各類項目款項回收工作，項目回款和營運資金狀況良好。公司已獲得2026愛知.名古屋亞運會開閉幕式及火炬系統(tǒng)獨家創(chuàng)制權(quán)，截至2025H1公司未履約合同金額33.9億元，較年初新增5.76億元，在手訂單維持高水位有望支撐業(yè)績轉(zhuǎn)化。

　　風(fēng)險提示：中標(biāo)不及預(yù)期、項目交付進度不及預(yù)期、場館運營項目拓展受阻等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券應(yīng)豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為41.13%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.27。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：