開源證券股份有限公司黃澤鵬,姚慕宇近期對豫園股份（600655）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)積極調(diào)整，出海戰(zhàn)略打開成長空間》，給予豫園股份買入評級。

　　豫園股份

　　公司2025Q2營收同比-0.2%，歸母凈利潤同比-98.9%

　　公司發(fā)布中報(bào)：2025H1實(shí)現(xiàn)營收191.12億元(同比-30.7%，下同)、歸母凈利潤0.63億元(-94.5%)；單2025Q2營收103.3億元(-0.2%)、歸母凈利潤0.11億元(-98.9%)；利潤下滑主要原因系金價(jià)震蕩、內(nèi)需疲軟導(dǎo)致收入端承壓。我們認(rèn)為，公司堅(jiān)持“文化+科技”賦能產(chǎn)業(yè)，同時(shí)在“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略下驅(qū)動(dòng)品牌和產(chǎn)品出海，有望打造第二成長曲線。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為12.62/14.85/16.25億元，對應(yīng)EPS為0.32/0.38/0.42元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為18.9/16.0/14.7倍，維持“買入”評級。

　　珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)積極調(diào)整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和IP合作效果初顯

　　2025H1公司珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收127.91億元(-37.5%)，主因金價(jià)高位波動(dòng)導(dǎo)致終端動(dòng)銷繼續(xù)承壓；業(yè)務(wù)毛利率為7.34%，同比提升0.43pct。渠道端，2025H1公司“老廟”和“亞一”兩大品牌門店數(shù)合計(jì)為4249家，較2024年末凈關(guān)店366家；產(chǎn)品端，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，且效果初顯，其中2025Q2古韻金產(chǎn)品銷售超23億元，“一串好運(yùn)”系列上市以來實(shí)現(xiàn)銷售超1.5億元，同時(shí)計(jì)件類產(chǎn)品同比銷售亦有顯著提升；品牌端，以二次元IP驅(qū)動(dòng)品牌年輕化共振，老廟攜手國創(chuàng)動(dòng)畫IP《天官賜�！�，其聯(lián)名金運(yùn)禮盒在天貓首發(fā)當(dāng)天銷售破百萬，位居IP聯(lián)名黃金品類TOP1。

　　公司堅(jiān)持“文化+科技”賦能，通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)出海穩(wěn)步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略2025H1公司堅(jiān)持通過“文化+科技”賦能消費(fèi)場景和IP打造，各消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有望穩(wěn)步復(fù)蘇：(1)餐飲管理與服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收4.66億元(-27.8%)；(2)食品百貨板塊實(shí)現(xiàn)營收5.11億元(-16.7%)；(3)化妝品板塊實(shí)現(xiàn)營收1.13億元(-22.4%)；(4)時(shí)尚表業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收3.08億元(-16.4%)。(5)度假村板塊實(shí)現(xiàn)營收3.10億元(-57.4%)。此外，公司積極推進(jìn)品牌和產(chǎn)品出海戰(zhàn)略，報(bào)告期老廟黃金、南翔饅頭店、海鷗表、上海表等豫園一眾產(chǎn)業(yè)生態(tài)品牌亮相泰國，樹立中國文化出海標(biāo)桿示范，預(yù)計(jì)海外收入將成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的重要引擎之一。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、收購整合效果不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.3。