開源證券股份有限公司蔣穎,雷星宇近期對中興通訊進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：服務(wù)器營收雙倍增長，自研芯片助力國產(chǎn)超節(jié)點破局》，給予中興通訊買入評級。

　　中興通訊(000063)

　　加大智算市場攻堅，第二曲線業(yè)務(wù)增長顯著，維持“買入”評級

　　公司發(fā)布2025年半年度報，2025H1公司實現(xiàn)營收715.53億元，同比增長14.51%，其中第二曲線業(yè)務(wù)營收同比增長近100%，實現(xiàn)歸母凈利潤50.58億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤41.04億元。2025Q2公司實現(xiàn)營收385.85億元，同比增長20.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.04億元，環(huán)比增長6.16%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.47億元，環(huán)比增長9.74%。公司持續(xù)發(fā)力第二曲線業(yè)務(wù)，加速突破國內(nèi)智算市場，運營商市場持續(xù)提升海外市占率，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為86.31/90.16/97.74億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為25.2/24.1/22.2倍，伴隨5G-A商用落地以及算力持續(xù)建設(shè)，我們看好第二曲線業(yè)務(wù)長期發(fā)展，維持“買入”評級。

　　“連接+算力”戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，AI服務(wù)器多種類突破

　　分業(yè)務(wù)來看，2025H1公司運營商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收350.64億元，無線、有線核心產(chǎn)品市場份額保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，通算服務(wù)器國內(nèi)運營商份額領(lǐng)先，智算服務(wù)器陸續(xù)中標國產(chǎn)智算資源池項目；政企業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收192.54億元，同比增長109.93%，主要是服務(wù)器及存儲收入增長，公司全系列智算服務(wù)器在國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司實現(xiàn)規(guī)模銷售，互聯(lián)網(wǎng)白盒數(shù)據(jù)中心交換機持續(xù)規(guī)模商用；消費者業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收172.35億元，同比增長7.59%，主要是手機產(chǎn)品、云電腦收入增長，手機國際市場營收同比增長超30%。細分產(chǎn)品來看，2025H1，公司服務(wù)器及存儲營收同比增長超200%，其中AI服務(wù)器占比達55%。

　　全面投入AI，自研芯片+超節(jié)點服務(wù)器+高速交換機筑牢智算底座

　　2025H1，公司研發(fā)費用達126.65億元，推出自研定海芯片，支持RDMA標卡、智能網(wǎng)卡、DPU卡等多種形態(tài)算力加速硬件。公司服務(wù)器滿足全場景需求，聯(lián)合壁仞科技和曦智科技推出國內(nèi)首個光互連光交換GPU超節(jié)點，推出搭配自研AI大容量凌云AI交換芯片智算超節(jié)點系統(tǒng)。推出國產(chǎn)超高密度230.4T框式交換機，以及全系列51.2T/12.8T盒式交換機，助力百/千/萬卡智算集群規(guī)模商用。

　　風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期、政企客戶拓展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.59%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利88.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.56。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為40.71。