民生證券股份有限公司崔琰,白如近期對新泉股份（603179）進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評八：2025Q2業(yè)績短期承壓劍指全球內(nèi)外飾龍頭》，給予新泉股份買入評級。

　　新泉股份

　　事件：公司披露2025半年報：2025H1實現(xiàn)營收74.6億元，同比+21.0%；歸母凈利4.7億元，同比+0.3%；扣非歸母凈利4.2億元，同比+2.8%。

　　2025Q2業(yè)績短期承壓海外業(yè)務進展順利。公司2025Q2實現(xiàn)營收39.4億元，同比+26.4%/環(huán)比+12.0%；歸母凈利2.1億元，同比+1.2%/環(huán)比-2.0%；扣非歸母凈利2.1億元，同比+2.0%/環(huán)比+1.5%。分析原因主要系：1)客戶銷量增長：國內(nèi)重點客戶奇瑞、吉利、上汽、國際知名品牌電動車企業(yè)銷量持續(xù)提升，帶動公司收入向上；2)海外量產(chǎn)順利：2025H1墨西哥及美國子公司分別實現(xiàn)營收9.6億元/0.1億元，同比增長196.0%/21.3%，新增斯洛伐克子公司收入3.2億元，未來展望海外產(chǎn)能持續(xù)爬坡上量；3)外延擴張：2025H公司收購安徽瑞琪70%股權，進入汽車座椅領域，積極外延擴張。

　　公司2025Q2毛利率達16.8%，同比-3.0pct/環(huán)比-2.7pct，毛利率短期承壓。費用方面，2025Q2公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比-1.0pct/+0.7pct/+0.6pct/-1.7pct至0.6%/5.1%/4.3%/-0.1%。

　　產(chǎn)品&客戶雙拓展市占率穩(wěn)步向上�？蛻�+：公司積極擁抱新能源，進入特斯拉供應體系彰顯競爭實力，有望隨特斯拉不斷成長，實現(xiàn)量價利齊升，此外還拓展理想汽車、比亞迪（002594）、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車（601633）等新客戶，并取得蔚來、極氪、合創(chuàng)等新勢力品牌項目定點，新能源驅(qū)動高成長。產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件拓展到外飾件、座椅總成，單車配套價值有望過萬元。中長期看，全球車企降本壓力加大催化內(nèi)外飾進口替代加速，預計公司有望憑借高性價比和響應能力加速搶占份額。

　　全球化戰(zhàn)略布局海外基地持續(xù)拓展。公司積極進行基地建設，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，2023H1公司新建常州外飾公司、對外投資設立參股公司緯恩復材，以滿足現(xiàn)有客戶新增車型及潛在客戶的配套需求。2023年11月在馬來西亞、墨西哥工廠基礎上，公告加碼布局斯洛伐克工廠，海外產(chǎn)能已輻射至東南亞、北美及歐洲地區(qū)；2024年3月公司增資斯洛伐克新泉并設立新泉美國集團及新泉(德克薩斯)，2025年4月再次公告增資斯洛伐克新泉，進一步推進國際化戰(zhàn)略。

　　投資建議：新勢力+自主品牌供應鏈+全球化布局，劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新勢力客戶，積極建設產(chǎn)能輻射東南亞、北美、歐洲地區(qū)，有望憑借高性價比和快速響應能力實現(xiàn)全球市占率的加速提升�？春霉�司業(yè)務加速突破及規(guī)模效應和降本增效驅(qū)動利潤率提升，預計公司2025-2027年營業(yè)收入為170.71/203.15/239.71億元，歸母凈利潤為12.06/15.37/18.58億元，對應EPS為2.47/3.15/3.81元，對應2025年8月29日49.95元/股的收盤價，PE分別為20/16/13倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：乘用車銷量不及預期，客戶拓展不及預期，原材料成本提升等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為57.63。