民生證券股份有限公司方競(jìng)近期對(duì)敏芯股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多元化布局驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)新引擎》，給予敏芯股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　敏芯股份(688286)

　　事件：8月28日，敏芯股份發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.04億元，同比增加47.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比增長(zhǎng)171.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.22億元，同比增長(zhǎng)158.13%。

　　其中，2Q25單季度公司營(yíng)收1.69億元，同比增長(zhǎng)43.89%，環(huán)比增長(zhǎng)25.19%；歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)207.88%，環(huán)比增長(zhǎng)633.33%。

　　營(yíng)收與盈利能力雙創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推強(qiáng)勁增長(zhǎng)。25H1敏芯股份憑借良好的產(chǎn)品線表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的重大突破，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄。公司盈利能力也顯著提升，綜合毛利率達(dá)到31.64%，同比增加10.21pcts，創(chuàng)下近四年同期的新高。公司成功從單一產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎喈a(chǎn)品增長(zhǎng)極的均衡發(fā)展模式，其中壓力產(chǎn)品線成為營(yíng)收主力，實(shí)現(xiàn)1.33億元的銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)67.05%；慣性傳感器產(chǎn)品線也實(shí)現(xiàn)了0.20億元的銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)98.82%。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，整體經(jīng)營(yíng)效益顯著改善。

　　核心產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，共同構(gòu)筑增長(zhǎng)新格局。2025年上半年，公司成功從單一產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣鲩L(zhǎng)極的均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，這進(jìn)一步驗(yàn)證了其作為基于MEMS技術(shù)的平臺(tái)型公司定位。其中，壓力產(chǎn)品線保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入在25H1期間實(shí)現(xiàn)了大幅躍升，成為公司營(yíng)收占比最高的傳感器產(chǎn)品，超越了聲學(xué)產(chǎn)品線。公司在防水氣壓計(jì)上通過(guò)與知名品牌合作，成功將其應(yīng)用拓展至手機(jī)領(lǐng)域，并在微差壓產(chǎn)品市場(chǎng)通過(guò)技術(shù)迭代構(gòu)建了“技術(shù)+市場(chǎng)”的雙重競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　此外，慣性傳感器產(chǎn)品線也實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入的大幅增長(zhǎng)，主要得益于加速度計(jì)產(chǎn)品性能提升并向ODM平板及手機(jī)出貨，以及控股子公司中宏微宇的IMU產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)客戶突破。公司布局的MEMS陀螺儀和ASIC芯片也正處于測(cè)試迭代中，未來(lái)有望形成完整的慣性產(chǎn)品矩陣。

　　深化產(chǎn)業(yè)布局，鎖定未來(lái)機(jī)遇。公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)布局，堅(jiān)持以創(chuàng)新賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。25H1，公司投入研發(fā)費(fèi)用3,863.03萬(wàn)元，并積極尋求新的突破。針對(duì)AI技術(shù)的不斷革新，公司已開(kāi)始布局研發(fā)高信噪比、低功耗的數(shù)字麥克風(fēng)，部分型號(hào)已實(shí)現(xiàn)小批量出貨。公司還把握大客戶的新產(chǎn)品預(yù)研需求，布局了應(yīng)用于AI眼鏡的骨傳導(dǎo)聲學(xué)傳感器、基于MEMS芯片的六維力傳感器、下一代磁傳感器(TMR)，以及適配車(chē)載/機(jī)器人場(chǎng)景的IMU等新產(chǎn)品與技術(shù)，為未來(lái)增長(zhǎng)提供強(qiáng)大引擎。

　　投資建議：鑒于公司多系列產(chǎn)品線布局已逐步完善，核心產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.42/0.99/1.80億元，對(duì)應(yīng)PE為125/54/29倍，考慮公司的壓力/慣性產(chǎn)品線未來(lái)占比將逐步提升，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備持續(xù)性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期；技術(shù)人員變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券股份有限公司陳海進(jìn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為33.38%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6400萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為79.32。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為86.56。