東吳證券股份有限公司蘇立贊,許牧,高正泰近期對邁信林進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：向算力服務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略拓展航空航天業(yè)務(wù)持續(xù)驅(qū)動》，給予邁信林買入評級。

　　邁信林(688685)

　　事件：公司發(fā)布2025年中報。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比去年+54.51%；歸母凈利潤4108.07萬元，同比去年+42.76%。投資要點

　　算力相關(guān)服務(wù)及銷售業(yè)務(wù)的跨越式增長：邁信林公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長54.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.41億元，同比增長42.76%。業(yè)績增長主要得益于算力相關(guān)服務(wù)及銷售業(yè)務(wù)的顯著提升，該業(yè)務(wù)收入達1.53億元，占營收總額的53.36%，而上年同期僅為0.16億元。航空航天零部件及工裝業(yè)務(wù)收入占比有所下降，民用多行業(yè)精密零部件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，其中與西門子能源的合作取得突破，高復(fù)雜度零件加工獲得客戶認可。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化反映了其向算力服務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略拓展，同時航空航天板塊通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)降低了經(jīng)營風(fēng)險，民品業(yè)務(wù)則通過技術(shù)積淀提升了市場份額。

　　航空航天領(lǐng)域維持了較高的盈利水平，算力業(yè)務(wù)的高毛利特性進一步支撐了整體盈利質(zhì)量：2025年上半年，公司綜合毛利率由去年提升至56.98%，主要因高毛利的算力服務(wù)占比提升；銷售、管理、研發(fā)費用率分別升至2.67%、15.25%、7.10%，主要受股份支付費用增加及算力業(yè)務(wù)規(guī)模擴張所致。現(xiàn)金流顯著改善，經(jīng)營活動凈流入1.75億元，同比增305.37%，得益于銷售回款提速；合同負債0.23億元，較年初增長218.80%，顯示算力訂單預(yù)收款大幅增加；存貨0.71億元，較年初略降，周轉(zhuǎn)有所加速。公司強調(diào)，資金回籠良好與訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同強化了財務(wù)安全墊。

　　2025上半年，公司核心競爭力在“高精度、高效率、低損耗”制造體系上繼續(xù)深化：藍光掃描、數(shù)字孿生等12項核心技術(shù)全部進入批量應(yīng)用，航空復(fù)雜結(jié)構(gòu)件加工精度提升至0.005毫米。同時，新設(shè)立無人機事業(yè)部切入低空經(jīng)濟賽道，已完成多款民用無人機零部件試制。資本運作方面，新設(shè)全資子公司瑞航資產(chǎn)，布局資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)投資打開空間。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績符合市場預(yù)期，我們基本維持先前的預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.35/1.94/2.35億元，對應(yīng)PE分別為71/49/41倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1)受航空航天裝備領(lǐng)域發(fā)展影響較大的風(fēng)險；2)設(shè)備進口比例較高的風(fēng)險；3)暫定價格與審定價格差異導(dǎo)致業(yè)績波動的風(fēng)險；4)與主要客戶合作關(guān)系變化的風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：