民生證券股份有限公司劉海榮,李金鳳近期對星湖科技（600866）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評：25H1利潤符合預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)賦能公司發(fā)展》，給予星湖科技買入評級。

　　星湖科技

　　事件：2025年8月28日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收81.60億元，同比降低3.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.36億元，同比增長65.22%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.05億元，同比增長50.73%。其中2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收41.20億元，同比降低3.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同比增長42.18%，環(huán)比降低23.63%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.44億元，同比增長22.69%，環(huán)比降低25.61%。

　　飼料產(chǎn)量持續(xù)增長成關(guān)鍵動(dòng)力，推動(dòng)氨基酸市場需求快速提升。根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會的分析，我國工業(yè)飼料產(chǎn)量由2013年的1.9億噸增長至2024年的3.2億噸，CAGR達(dá)4.8%，作為氨基酸最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，飼料產(chǎn)量的穩(wěn)步增長為氨基酸貢獻(xiàn)每年約5%的需求增速基本盤。氨基酸的增長主要源于養(yǎng)殖企業(yè)的青睞、產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)以及中國企業(yè)在全球份額的提升，據(jù)GMI測算，2024-2032年全球飼用氨基酸產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長率為5.8%。據(jù)博亞和訊測算，2024年全球四大飼用氨基酸(賴氨酸、蛋氨酸、蘇氨酸、色氨酸)總供應(yīng)量698.6萬噸，同比增長13.5%，中國賴氨酸和蘇氨酸供應(yīng)量分別同比增長10.3%、15.4%。

　　產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，兩大項(xiàng)目建設(shè)助推核心競爭力升級。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模均位居全球前列，具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，使公司在產(chǎn)品單位成本、資源循環(huán)利用、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、獲取產(chǎn)品定價(jià)權(quán)以及有效滿足下游需求等方面都具備一定的優(yōu)勢，隨著行業(yè)逐漸走向整合趨勢以及落后產(chǎn)能的逐步出清，公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)�；�于現(xiàn)有的產(chǎn)能優(yōu)勢，2025年上半年，公司戰(zhàn)略投資布局持續(xù)推進(jìn)。公司股東大會審議通過了關(guān)于在黑龍江省大慶市投資建設(shè)45萬噸氨基酸及配套工程項(xiàng)目，目前已與杜爾伯特蒙古族自治縣人民政府正式簽約，項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)階段；公司在新疆投資建設(shè)的60萬噸玉米深加工及配套熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，按既定節(jié)點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。兩大項(xiàng)目的落地將為公司拓展產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展、提升規(guī)模效應(yīng)，奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　投資建議：公司系全球玉米深加工龍頭企業(yè)，伴隨蘇、賴氨酸景氣高增，行業(yè)集中度逐步提升，預(yù)計(jì)價(jià)格有望進(jìn)入上行通道，加之與伊品生物的進(jìn)一步融合協(xié)同，未來公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.16、15.59、17.07億元，EPS分別為0.91、0.94、1.03元，現(xiàn)價(jià)(2025/8/29)對應(yīng)PE分別為9X、9X、8X。我們看好公司未來成長空間，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)及市場競爭加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、環(huán)保管理不當(dāng)?shù)取?/p>

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.12%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.23。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.44。