華安證券：給予國電南瑞買入評級
華安證券（600909）股份有限公司張志邦,鄭洋近期對國電南瑞（600406）進行研究并發(fā)布了研究報告《新簽合同充足，國際合同同比增長超200%》，給予國電南瑞買入評級。
國電南瑞
主要觀點：
業(yè)績
公司發(fā)布2025年半年度報告，2025H1實現營業(yè)收入242.43億元，同比+19.54%；實現歸母凈利潤29.52億元，同比+8.82%，扣非歸母凈利潤28.04億元，同比+6.94%。2025Q2實現營收153.48億元，同比+22.50%，歸母凈利潤22.72億元，同比+7.33%，扣非歸母凈利潤21.95億元，同比+5.84%。2025H1毛利率為26.45%，同比下降2.58Pct。2025Q2毛利率為27.75%，同比下降3.98Pct。
新簽合同充足，國際合同同比增長超200%
分業(yè)務板塊看，2025H1公司電網智能業(yè)務實現營收122.25億元，同比增長34.0%，毛利率為30.34%；數能融合營收39.00億元，同比增長4.43%，毛利率為23.40%；能源低碳營收65.41億元，同比增長29.49%，毛利率為21.59%。
新簽合同方面，公司上半年新簽合同354.32億元，同比增長23.46%，網內業(yè)務市場份額鞏固提升，網外業(yè)務拓展收獲豐碩。
海外業(yè)務方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市場放量增長，上半年國網公司系統外業(yè)務而合同占比超50%，國際合同同比增長超200%，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。
投資建議
我們預計25-27年收入分別為647.32/726.59/816.99億元；歸母凈利潤分別為81.66/89.87/99.93億元，對應PE分別21/19/17倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲風險；新業(yè)務開發(fā)不及預期；行業(yè)競爭加劇風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.6。
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