開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對立高食品（300973）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：KA新品增長，控費抵消成本上行影響》，給予立高食品增持評級。

　　立高食品

　　2025H1收入穩(wěn)定增長

　　2025H1收入20.7億元，同比增16.2%，扣非前后歸母凈利潤1.71、1.67億元，同比增26.24%、33.28%。剔除股份支付影響后，歸母凈利潤同比增23.42%。2025Q2收入10.24億元，同比增18.4%，扣非前后歸母凈利潤0.82、0.80億元，同比增40.84%、增40.36%。我們維持2025-2027年歸母凈利潤預測至3.21、4.06、4.82億元，對應2025-2027年EPS1.89/2.40/2.85元，當前股價對應2025-2027年25.5/20.1/17.0倍PE，冷凍烘焙前景可期，維持“增持”評級。

　　 KA渠道仍是主要增長來源，新零售渠道持續(xù)表現(xiàn)較好

　　分業(yè)務板塊看，2025H1冷凍烘焙收入同比增約6%，奶油、醬料等烘焙原料業(yè)務收入同比增30%以上，其中稀奶油收入及醬料連鎖客戶增長較好。分渠道來看，流通渠道收入同比持平，主因烘焙渠道多元化發(fā)展，傳統(tǒng)流通渠道需求受新零售等新渠道分流；KA商超同比增約30%，主因KA商超多款新品表現(xiàn)較好；餐飲、茶飲等新零售渠道同比增約40%，主因渠道景氣度較好，公司積極開拓新零售客戶。

　　毛利率同比下降、環(huán)比提升，費用率控費效果較好

　　2025Q2歸母凈利率同比+1.28pct，其中公司毛利率同比-1.89pct、環(huán)比提升0.73pct，同比表現(xiàn)預計主因烘焙油脂等原料價格上漲影響，環(huán)比表現(xiàn)預計主營公司集采儲備原料避免原料價格上漲沖擊。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比-0.88、-1.75、-0.76、+0.47pct，延續(xù)控費趨勢，整體費用率相對平穩(wěn)。

　　聚焦優(yōu)質(zhì)單品，延續(xù)提效降費，UHT奶油國產(chǎn)替代勢頭良好

　　公司在整合銷售渠道之后繼續(xù)聚焦提供優(yōu)質(zhì)新品，推動奶油及冷凍產(chǎn)品較快增長，山姆等KA客戶恢復增長，UHT奶油國產(chǎn)替代勢頭較強。公司完善產(chǎn)線管理、優(yōu)化管控機制、規(guī)模集采提升等多方舉措持續(xù)提效降費，聚焦資源對接核心客戶，收入和利潤有望保持較快增長。

　　風險提示：競爭加劇風險、原料上漲風險、大客戶依賴風險、食品安全風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為55.5。