中原證券（601375）股份有限公司張洋近期對(duì)東吳證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：投資交易同比高增，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)佳績(jī)》，給予東吳證券增持評(píng)級(jí)。

　　東吳證券(601555)

　　2025年中報(bào)概況:東吳證券2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.28億元，同比+33.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.32億元，同比+65.76%；基本每股收益0.39元，同比+69.57%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.53%，同比+1.65個(gè)百分點(diǎn)。2025年半年度擬10派1.38元(含稅)。

　　點(diǎn)評(píng)：1.受會(huì)計(jì)政策變更的影響，2025H公司其他收入占比出現(xiàn)顯著下降，經(jīng)紀(jì)、投行及資管業(yè)務(wù)凈收入、利息凈收入、投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))占比出現(xiàn)提高。2.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心指標(biāo)保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+33.69%。3.股權(quán)融資聚焦北證IPO申報(bào)及在審項(xiàng)目進(jìn)程，債權(quán)融資規(guī)模明顯回升，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+15.11%。4.固收業(yè)務(wù)助推券商資管主動(dòng)管理規(guī)模增長(zhǎng)，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+11.24%。5.權(quán)益自營(yíng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益，固收自營(yíng)收益率市場(chǎng)領(lǐng)先，合并口徑投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))同比+64.32%。6.兩融余額保持穩(wěn)定，持續(xù)壓降質(zhì)押規(guī)模，合并口徑利息凈收入同比-11.38%。

　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司客戶總數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模、A股市占率、代銷保有規(guī)模等財(cái)富管理核心指標(biāo)穩(wěn)中有升；債權(quán)融資業(yè)務(wù)特色化服務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，承銷規(guī)模明顯回升，境外債券融資影響力顯著提升；權(quán)益自營(yíng)主動(dòng)提升投資規(guī)模、加強(qiáng)高股息資產(chǎn)配置，有效把握了階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，固收自營(yíng)投資收益率持續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)，投資交易業(yè)務(wù)同比高增推動(dòng)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)佳績(jī)。預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為0.63元、0.65元，BVPS分別為8.76元、9.09元，按8月28日收盤價(jià)10.19元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為1.16倍、1.12倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.股價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場(chǎng)改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測(cè)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯偏差

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.98。