華金證券股份有限公司近期對(duì)姚記科技（002605）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，毛利率持續(xù)提升》，給予姚記科技買入評(píng)級(jí)。

　　姚記科技

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比下降24.64%，主要為報(bào)告期公司數(shù)字營銷板塊業(yè)務(wù)調(diào)整，收入減少所致；歸母凈利潤2.56億元，同比下降9.98%。不分紅，不轉(zhuǎn)增。

　　公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，毛利率有所提升。2025年上半年，公司營業(yè)成本同比下降34.04%，毛利率44.65%，同比提升7.88pct。一方面毛利率較低的廣告營銷業(yè)務(wù)收入有所下降，另一方面毛利率較高的游戲(毛利率為96.39%)與撲克牌業(yè)務(wù)(毛利率為29.93%)持續(xù)發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)收入占比均有所提升，分別為33.44%和29.79%。

　　深耕休閑益智類細(xì)分領(lǐng)域，精細(xì)化運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)營銷。游戲業(yè)務(wù)：公司持續(xù)迭代升級(jí)現(xiàn)有游戲產(chǎn)品，持續(xù)開發(fā)多款精品手機(jī)游戲，打造產(chǎn)品矩陣，其中《指尖捕魚》《捕魚炸翻天》《姚記捕魚3D版》已運(yùn)營多年，具有很強(qiáng)的玩家粘性。優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)降低游降戲板塊投放，帶動(dòng)銷售費(fèi)用同比降低27.75%。營銷業(yè)務(wù)：客戶主要為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、快消等行業(yè)頭部公司，公司搭建私有化智能廣告投放平臺(tái)，通過與巨量引擎MarketingAPI的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)從廣告到優(yōu)化的全流程管理，全鏈賦能營銷。

　　投資建議：公司卡牌業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好為收入打造夯實(shí)基礎(chǔ)，伴隨公司自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整未來收入有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.77/6.43/7.16億元；EPS分別為1.38/1.54/1.71元/每股；PE分別為20.6/18.4/16.6倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稅收優(yōu)惠政策的不確定性、新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華源證券陳良棟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.77%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利6.97億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.21。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.25。