中原證券（601375）股份有限公司張洋近期對招商證券進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：代買凈收入增幅明顯，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有進》，給予招商證券增持評級。

　　招商證券(600999)

　　2025年中報概況:招商證券2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入105.20億元，同比+9.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤51.86億元，同比+9.23%；基本每股收益0.56元，同比+9.80%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.18%，同比+0.10個百分點。2025年半年度擬10派1.19元(含稅)。

　　點評：1.2025H公司經(jīng)紀及資管業(yè)務(wù)凈收入、利息凈收入占比出現(xiàn)提高，投行業(yè)務(wù)凈收入、投資收益(含公允價值變動)、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比+66%，增幅明顯，合并口徑經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+44.86%。3.股權(quán)融資規(guī)模顯著回升，債權(quán)融資規(guī)模持續(xù)增長，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+41.05%。4.券商資管公私募業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，提質(zhì)增效，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+29.41%。5.權(quán)益自營跑贏滬深300等主要指數(shù)，固收自營投資收益同比下降，合并口徑投資收益(含公允價值變動)同比-11.90%。6.兩融余額及質(zhì)押規(guī)模均保持平穩(wěn)，合并口徑利息凈收入同比+34.90%。

　　投資建議:報告期內(nèi)公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入增幅明顯優(yōu)于全市場日均股票成交量增幅，為公司整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有進奠定堅實基礎(chǔ)；股權(quán)融資業(yè)務(wù)在一級市場穩(wěn)健復(fù)蘇下實現(xiàn)顯著回升，債權(quán)融資業(yè)務(wù)鞏固優(yōu)勢實現(xiàn)持續(xù)增長；券商資管業(yè)務(wù)加速向公私募業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型，私募基金業(yè)務(wù)同比扭虧為贏；權(quán)益方向性業(yè)務(wù)實現(xiàn)正收益，固收自營投資收益同比下降拖累了公司業(yè)績。作為國務(wù)院國資委體系內(nèi)規(guī)模最大的券商，公司未來有望在扶優(yōu)限劣以及建設(shè)一流投資銀行的政策導(dǎo)向中持續(xù)受益。預(yù)計公司2025、2026年EPS分別為1.15元、1.21元，BVPS分別為14.00元、14.67元，按8月28日收盤價19.31元計算，對應(yīng)P/B分別為1.38倍、1.32倍，維持“增持”的投資評級。

　　風險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券鄭君怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.45%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利136.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.65。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為25.22。