上海證券有限責任公司劉京昭,楊昕東近期對中際旭創(chuàng)（300308）進行研究并發(fā)布了研究報告《中際旭創(chuàng)2025年半年報點評：H1業(yè)績穩(wěn)步提升，公司成長確定性不變》，給予中際旭創(chuàng)買入評級。

　　中際旭創(chuàng)

　　投資摘要

　　事件概述

　　2025年8月26日，中際旭創(chuàng)發(fā)布2025年半年報。半年報數據顯示，公司上半年實現營業(yè)收入147.89億元，同比增長36.95%；實現歸母凈利潤39.95億元，同比增長69.40%。Q2季度數據來看，公司實現營業(yè)收入81.15億元，同比增長36.25%；實現歸母凈利潤24.12億元，同比增長78.80%。

　　核心觀點

　　產品結構加速優(yōu)化，產能供給持續(xù)擴容。營業(yè)收入層面，我們認為公司上半年業(yè)績擴容主要系下游重點客戶算力資本開支增加所致，800G高端光模塊需求顯著增加，并向著1.6T加速迭代；歸母凈利潤層面，得益于800G高端產品出貨占比增加，產品結構繼續(xù)優(yōu)化，對毛利率、凈利率提升起到明顯催化作用。展望未來，公司于上半年持續(xù)推進募集資金建設項目“銅陵旭創(chuàng)高端光模塊產業(yè)園三期項目”等募投項目，助推高端產品的產能供給能力，同時也為公司保持業(yè)內競爭優(yōu)勢奠定基礎。

　　成本管控能力增強，研發(fā)投入抬升明確。費用方面，25年H1旭創(chuàng)銷售、管理、研發(fā)三費費用率分別達0.68%、1.97%、3.96%，相較24年同期分別減小0.15個百分點、0.87個百分點、0.9個百分點；絕對值來看，銷/管/研三費費用分別同比變化13.36%/-5.17%/11.61%，增長規(guī)模顯著弱于收入水平增加。利潤率方面，費用管控提質顯著催化凈利率的穩(wěn)步前行，2025H1公司光模塊產品毛利率達39.96%，較24年末提升約5.31個百分點；而公司總凈利潤率于上半年達到28.69%，較24年底的22.29%有顯著提升。

　　旭創(chuàng)成長邏輯不變，業(yè)績端有望繼續(xù)擴容。我們認為，旭創(chuàng)的成長持續(xù)性于本次半年報發(fā)布得到一定程度的印證。產品形態(tài)來看，傳統(tǒng)光模塊加速向著1.6T高速率的量產推進，有益于優(yōu)化產品結構、提升利潤端水平。

　　投資建議

　　伴隨北美/中國大陸各云廠商資本開支的增加，算力集群全球化建設新局面開始出現，以光模塊為代表的光通信產業(yè)鏈有望得到進一步強化。公司是全球領先的光模塊廠商，有望依靠800G/1.6T光模塊的放量實現企業(yè)高速成長。我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入為365.15、472.30、565.36億元，實現歸母凈利潤80.69、112.68、136.06億元，同比增長56.03%、39.64%、20.75%，對應PE為48.87/35.00/28.98倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　 AI大模型商用化不及預期；北美云廠商投資不及預期；網絡架構轉變；宏觀經濟不及預期等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利107.42億，根據現價換算的預測PE為36.7。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為367.16。