國元證券股份有限公司彭琦近期對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)（603290）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司25年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)營收增長，費(fèi)用回落增強(qiáng)盈利》，給予斯達(dá)半導(dǎo)增持評(píng)級(jí)。

　　斯達(dá)半導(dǎo)

　　8月27日，公司發(fā)布2025年中報(bào)。2025H1，公司營收實(shí)現(xiàn)19.36億元，YoY+26.25%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)2.75億元，YoY+0.26%；毛利率和凈利率分別為29.74%和14.42%。單季度2Q25來看，公司營收實(shí)現(xiàn)10.16億元，YoY+39.55%，QoQ+10.57%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)1.72億元，YoY+53.15%，QoQ+65.61%；毛利率和凈利率分別為29.16%和17.14%。

　　公司H1業(yè)績(jī)主要由新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，其中新能源行業(yè)營收12.13億元，同比增長52.82%。上半年，公司新能源汽車業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)銷量同比增40%，營收實(shí)現(xiàn)25.80%增長；風(fēng)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)在光伏裝機(jī)同比增加99.3%的背景下，業(yè)務(wù)營收增長超200%。展望下半年，中國新能源汽車7月銷量仍保持27%的同比增速，光伏協(xié)會(huì)亦將全年國內(nèi)新增裝機(jī)預(yù)期上調(diào)至270–300GW，預(yù)計(jì)公司新能源板塊將持續(xù)高增長。工控業(yè)務(wù)則受PMI走低影響，或延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)。此外，公司SiC項(xiàng)目已完成建設(shè)并進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，伴隨多款車型定點(diǎn)，下半年或?qū)⒓铀俜帕�。整體來看，我們認(rèn)為公司下半年仍保持較高的增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收預(yù)計(jì)約24億元，同比增長近30%。

　　盈利能力方面，公司Q2毛利率同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑，主要為車規(guī)級(jí)IGBT和工業(yè)控制產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司整體毛利率水平產(chǎn)生一定壓力，我們認(rèn)為下半年價(jià)格壓力或仍將存在，預(yù)計(jì)下半年公司整體毛利率與Q2毛利率水平相當(dāng)，預(yù)計(jì)全年公司毛利率達(dá)到29.5%，相較2024年下滑2.1pct。25Q2公司凈利率提升幅度較大，主要為公司在新產(chǎn)品流片完成后，研發(fā)費(fèi)用回歸歷史水平，我們預(yù)計(jì)今年凈利率與2024年水平相當(dāng)，約為15%，全年歸母凈利約為6.43億元。

　　我們預(yù)測(cè)公司25-26年歸母凈利6.43/7.84億元，對(duì)應(yīng)PE為40x/33x，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值

　　2024A2025E2026E

　　注：市場(chǎng)預(yù)期為Wind一致預(yù)期，股價(jià)為2025年8月28日收盤價(jià)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　上行風(fēng)險(xiǎn)：下游景氣度加速提升；新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展順利

　　下行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為45.15%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利5.14億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.01。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為97.76。