民生證券股份有限公司馬佳偉近期對(duì)光迅科技（002281）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：數(shù)通業(yè)務(wù)需求高企，收入增速顯著》，給予光迅科技買入評(píng)級(jí)。

　　光迅科技

　　事件：8月27日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收52.43億元，同比增長68.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元，同比增長79.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.60億元，同比增長74.7%。25Q2單季度來看，實(shí)現(xiàn)營收30.21億元，同比增長66.1%，環(huán)比增長35.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比增長69.3%，環(huán)比增長47.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長63.9%，環(huán)比增長54.8%。

　　 AI需求驅(qū)動(dòng)，公司數(shù)通業(yè)務(wù)需求高企助力公司業(yè)績高增：公司上半年?duì)I收和歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)68.6%和79.0%的大幅增長，具體按應(yīng)用領(lǐng)域拆分營收，1)傳輸業(yè)務(wù)：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收15.17億元，同比下降-3.7%，營收占比為28.94%，毛利率為28.37%，同比下降1.72pct；2)數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)：2025

　　年上半年實(shí)現(xiàn)營收37.15億元，同比增長149.27%，營收占比為70.86%，毛利率為19.96%，同比增長7.13pct，我們預(yù)計(jì)毛利率大幅提升可能源于高端品類出貨占比增加帶來的營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化。按地區(qū)拆分營收，1)國內(nèi)：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收39.34億元，同比增長91.2%，營收占比為75.04%，毛利率為20.35%，同比增長0.12pct；2)國外：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收13.09億元，同比增長24.4%，營收占比為24.96%，毛利率為29.00%，同比增長1.51pct。產(chǎn)能方面，公司持續(xù)提升海外制造及高端數(shù)通產(chǎn)品交付能力，順利已完成了海外制造基地及武漢東湖綜合保稅區(qū)高端光電子器件產(chǎn)業(yè)基地的產(chǎn)能建設(shè)。

　　費(fèi)用管控良好，持續(xù)加大研發(fā)投入強(qiáng)化前沿領(lǐng)域布局，把握AI發(fā)展大機(jī)遇：

　　費(fèi)用率方面，25H1銷售費(fèi)用率為2.32%，較2024年全年的2.49%下降0.17pct，管理費(fèi)用率為1.73%，較2024年全年的1.93%下降0.20pct，研發(fā)費(fèi)用率為8.51%，較2024年全年的8.62%下降0.11pct。研發(fā)費(fèi)用來看，2025H1達(dá)4.91億元，同比大幅增長42.9%。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25~27年的歸母凈利潤分別為11.04/15.05/19.00億元，對(duì)應(yīng)PE為50/37/29倍。公司是國內(nèi)稀缺的光芯片/器件/模塊/子系統(tǒng)領(lǐng)域全覆蓋的供應(yīng)商，整體實(shí)力突出，數(shù)通光模塊領(lǐng)域產(chǎn)品全覆蓋&光芯片自主可控，當(dāng)前AI快速發(fā)展顯著提振高端數(shù)通光模塊需求，公司有望核心受益。此外，AI帶來的數(shù)據(jù)中心互聯(lián)(DCI)需求提升、接入網(wǎng)25G/50G PON商用化進(jìn)程推進(jìn)、量子通信等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展也都將為公司提供重要的發(fā)展機(jī)遇。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，電信需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料供應(yīng)短缺。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券要文強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為61.17%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為54.1。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家。