東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對(duì)奧迪威進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，液冷賽道新品值得期待》，給予奧迪威買入評(píng)級(jí)。

　　奧迪威(832491)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.30億元，較去年同期增長(zhǎng)16.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5046.86萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)7.81%，扣非凈利潤(rùn)4666萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.20%。

　　投資要點(diǎn)

　　傳感器業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，執(zhí)行器業(yè)務(wù)有所下滑。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30億元，同比增長(zhǎng)16.26%，主要因?yàn)楣�司產(chǎn)品升級(jí)，取得了下游市場(chǎng)認(rèn)可，訂單需求增加。分業(yè)務(wù)來看，公司傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元，同比增長(zhǎng)28.77%，毛利率為37.27%，公司進(jìn)一步提升產(chǎn)品在智能汽車、智能儀表、工業(yè)控制等方面的應(yīng)用；執(zhí)行器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4376.44萬(wàn)元，同比下降33.16%，毛利率為21.43%，主要是電聲器件的銷量減少，下游客戶受到海外安防消費(fèi)市場(chǎng)訂單減少而波及上游的器件需求訂單減少所致；技術(shù)服務(wù)費(fèi)及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為731.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)276.84%，占比仍然不高。

　　傳感技術(shù)受益智駕、AI數(shù)據(jù)中心等眾多科技浪潮。據(jù)賽迪顧問報(bào)告顯示，2024年全球傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2,085.9億美元，同比增長(zhǎng)8.1%；2024年中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4,061.2億元，同比增長(zhǎng)11.4%，據(jù)預(yù)測(cè)，2027年中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5,793.4億元，并將向智能化、微型化、低功耗和高效率方向發(fā)展。隨著整車智能化的加速發(fā)展，泊車系統(tǒng)功能不斷擴(kuò)展，佐思汽研預(yù)計(jì)2028年行泊一體裝配率將提高至25%左右。除此以外，隨著智能算力提升，散熱成為行業(yè)所面臨的難題，液冷技術(shù)以散熱能力可提升百倍以上的優(yōu)勢(shì)應(yīng)運(yùn)而生，但液冷系統(tǒng)仍有動(dòng)態(tài)流量匹配失衡、能耗效率瓶頸、多物理場(chǎng)耦合干擾等技術(shù)痛點(diǎn)。

　　開發(fā)液冷服務(wù)器場(chǎng)景下的傳感器新品，AKII車載超聲波傳感器實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用。在液冷技術(shù)滲透率應(yīng)用覆蓋不斷提升下，公司在智能流量監(jiān)測(cè)解決方案上取得較大突破，以推動(dòng)散熱系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)“感知-決策-執(zhí)行”的一體化功能。AI服務(wù)器液冷散熱專用系列流量傳感器，采用超聲波與渦街雙技術(shù)架構(gòu)，通過+3%的測(cè)量精度與毫秒級(jí)響應(yīng)速度，構(gòu)建從芯片級(jí)散熱到機(jī)柜級(jí)熱管理的全鏈路流量監(jiān)測(cè)體系。公司自主研發(fā)的新一代AKII車載超聲波傳感器，正在逐步批量應(yīng)用于國(guó)產(chǎn)品牌汽車主機(jī)廠，呈現(xiàn)加速滲透的趨勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.02/1.24/1.50億元(前值1.01/1.15/1.37億元)，對(duì)應(yīng)PE分別43.73/35.89/29.61倍�？紤]到公司發(fā)展穩(wěn)健新布局產(chǎn)品賽道前景廣闊，我們依然看好公司成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)；2)海外市場(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅及外匯政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3)存貨跌價(jià)、毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。