國(guó)元證券股份有限公司彭琦,沈曉涵近期對(duì)安克創(chuàng)新（300866）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安克創(chuàng)新點(diǎn)評(píng)：各業(yè)務(wù)線維持高增，全球市場(chǎng)快速鋪開》，給予安克創(chuàng)新買入評(píng)級(jí)。

　　安克創(chuàng)新

　　報(bào)告要點(diǎn)：

　　25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.67億元，同比+33.4%，歸母凈利11.67億元同比+33.8%，扣非凈利9.61億元，同比+25.6%。上半年公司毛利率44.7%，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，同比-0.45pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.05pct/-0.52pct/+0.99pct，研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)化。

　　公司各業(yè)務(wù)線均維持高增，主要受益于新品的持續(xù)推出及全球滲透率的提升。目前公司三大業(yè)務(wù)方向?yàn)椋褐悄苡秒?覆蓋數(shù)碼充電、移動(dòng)儲(chǔ)能、家用儲(chǔ)能等)、智能影音(包括耳機(jī)、音箱、投影儀)、智能家居自動(dòng)化(如安防、清潔、UV打印機(jī)等)，收入占比分別為53%/25%/22%。其中1)充電儲(chǔ)能類收入68億元，同比+37%。其中儲(chǔ)能產(chǎn)品中，公司上半年F3800Plus在北美發(fā)布，為用戶提供便捷的全屋備電解決方案，獲得美國(guó)頭部科技媒體“年度最佳移動(dòng)儲(chǔ)能”大獎(jiǎng)；2)創(chuàng)新類產(chǎn)品25H1收入33億元，同比+38%。其中公司6月份全球首款消費(fèi)級(jí)3D紋理UV打印機(jī)eufyMakeE1在平臺(tái)Kickstarter的眾籌成績(jī)打破平臺(tái)有史以來(lái)全品類的最高紀(jì)錄，有望為公司打開新增長(zhǎng)點(diǎn)；3)智能影音類收入28億元，同比+21%。上半年公司soundcore品牌圍繞開放式、降噪、睡眠場(chǎng)景等核心方向，推出多款強(qiáng)調(diào)細(xì)分功能的耳機(jī)，滿足用戶不同應(yīng)用場(chǎng)景的需求。

　　歐洲市場(chǎng)增速零跑，全球市場(chǎng)布局快速鋪開。25H1境內(nèi)收入4.5億元，同比+19.5%；境外收入124.2億元，同比+33.9%，其中歐洲市場(chǎng)增速領(lǐng)先，北美及其他市場(chǎng)(包括中國(guó))也均實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。

　　獨(dú)立站及線下渠道的增長(zhǎng)亮眼。分渠道來(lái)看，上半年公司線上渠道收入87億元，同比+29%；線下渠道收入42億元，同比增長(zhǎng)44%。其中，核心渠道亞馬遜平臺(tái)依舊實(shí)現(xiàn)27.5%的穩(wěn)健增長(zhǎng)；公司獨(dú)立站收入同比+43%，品牌私域池加速擴(kuò)容，顯示用戶對(duì)公司品牌認(rèn)可度的不斷提升；線下渠道隨著在歐洲、日本、東南亞、南美等地區(qū)的拓寬拓深，收入實(shí)現(xiàn)同比44%的高速增長(zhǎng)。

　　公司品牌效應(yīng)帶來(lái)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)和客戶粘性使公司在收入和業(yè)績(jī)端的表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)韌。公司不追求單一品類的壟斷性發(fā)展，而是聚焦于多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，通過(guò)核心能力的復(fù)用能力，不斷擴(kuò)張形成產(chǎn)品生態(tài)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2026年歸母凈利實(shí)現(xiàn)為27/33億元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，關(guān)稅政策發(fā)生不利變化，新品類開展不及預(yù)期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券趙哲研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.1%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利27.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.34。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為126.17。