東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對安克創(chuàng)新（300866）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025半年報(bào)點(diǎn)評：H1歸母凈利同比+33.8%，歐洲市場、儲能掃地機(jī)等產(chǎn)品收入高增》，給予安克創(chuàng)新買入評級。

　　安克創(chuàng)新

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績簡評：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)收入128.7億元，同比+33.36%；歸母凈利潤11.67億元，同比+33.8%；扣除公允價(jià)值變動、理財(cái)收益等項(xiàng)目后，扣非凈利潤9.6億元，同比+25.6%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收68.7億元，同比+30.4%；歸母凈利潤6.7億元，同比+19.5%；扣非凈利潤5.2億元，同比+15.9%。公司計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元(含稅)，現(xiàn)金分紅總額占2025H1歸母凈利潤的32.16%。

　　充電寶召回或短暫影響公司毛利：2025H1公司銷售毛利率/銷售凈利率為44.73%/9.06%，同比-0.45/-0.32pct。我們認(rèn)為毛利率下降主要因充電寶召回事件，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制，我們認(rèn)為大部分相關(guān)開支的計(jì)提體現(xiàn)在Q2。2025H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為21.97%/3.62%/9.28%，同比+0.05/-0.52/+0.99pct。研發(fā)費(fèi)用增加主要系研發(fā)項(xiàng)目及研發(fā)人員工資薪酬增加。安克創(chuàng)新作為消電中高端品牌出海龍頭企業(yè)，一直以來持續(xù)投入研發(fā)、夯實(shí)產(chǎn)品競爭力，并不斷探索新品的可能性。

　　分品類：儲能、掃地機(jī)等產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)高增，推出消費(fèi)級UV紋理打印機(jī)：2025H1：①充電儲能類實(shí)現(xiàn)收入68.16億元，同比+37.00%，其中數(shù)碼充電產(chǎn)品、消費(fèi)級儲能產(chǎn)品均貢獻(xiàn)重要增長。充電類毛利率為40.61%，同比-2.37pct，毛利率下降或因召回影響。②智能創(chuàng)新類收入32.51億元，同比+37.77%，主要受益于公司掃地機(jī)品類高增。智能創(chuàng)新類毛利率為49.63%，同比+1.33pct。4月推出全球首款消費(fèi)級3D紋理UV打印機(jī)，總眾籌金額達(dá)4,676萬美元。③智能影音類收入為27.98億元，同比+21.20%；毛利率為49.06%，同比+2.44pct。

　　分地區(qū)&分渠道：歐洲市場增速亮眼，線下占比提升：2025H1北美市場收入57億元，同比+23.2%；歐洲市場收入34.27億元，同比+66.96%；中國及其他市場收入37.4億元，同比+25.96%。渠道方面，2025H1線上渠道實(shí)現(xiàn)收入86.8億元，同比+28.9%。其中獨(dú)立站實(shí)現(xiàn)收入13.2億元，同比+42.6%；線下渠道實(shí)現(xiàn)收入41.9億元，同比+43.6%。公司已入駐北美地區(qū)沃爾瑪、百思買、塔吉特、開市客等全球知名連鎖商超，以及日本零售巨頭7-11便利店集團(tuán)等，

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司作為領(lǐng)先的出海品牌的價(jià)值和成長潛力。考慮公司上半年新產(chǎn)品高增和歐洲市場高增，我們將公司2025~27年歸母凈利潤預(yù)測從24.6/33.5/42.2億元，上調(diào)至25.8/33.7/42.3億元，2025~27年同比+22%/+31%/+25%，對應(yīng)8月29日P/E估值為29/22/18倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅和地緣風(fēng)險(xiǎn)，新品不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海運(yùn)費(fèi)及匯率波動等

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券趙哲研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.1%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利27.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為27.34。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為126.17。