東吳證券股份有限公司湯軍,趙藝原近期對(duì)新澳股份（603889）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：毛價(jià)溫和上漲，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健》，給予新澳股份買入評(píng)級(jí)。

　　新澳股份

　　投資要點(diǎn)

　　公司公布2025年中報(bào)：25H1營收25.54億元/yoy-0.08%，歸母凈利2.71億元/yoy+1.67%，扣非歸母凈利2.68億元/yoy+3.16%。分季度看，25Q1/Q2營收分別同比+0.29%/-0.35%，歸母凈利潤分別同比+5.37%/-0.41%。

　　毛價(jià)溫和上漲驅(qū)動(dòng)毛精紡紗線均價(jià)及毛利率有所上升，羊絨新增客戶訂單延續(xù)較快增長。1)分產(chǎn)品看，25H1毛精紡紗線/羊絨/羊毛毛條收入分別為14.33/7.86/3.03億元，分別同比-3.1%/+16%/-16%，分別占比56%/31%/12%。其中：①毛精紡紗線：銷量8800+噸(yoy-4.9%)，由于羊毛溫和漲價(jià)(25H1澳大利亞羊毛價(jià)格指數(shù)均值770美分/公斤，yoy+1%)，均價(jià)16.2萬元/噸(yoy+2%)，毛利率28.2%(yoy+1.7pct)。②羊絨：銷量約1370噸(yoy+16.6%)，均價(jià)57.2萬元/噸(估算yoy-0.5%)，毛利率13.5%(yoy-0.7pct)，受益于新產(chǎn)能釋放及與重要客戶合作深化，羊絨業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭。2)分地區(qū)看，25H1內(nèi)銷/外銷收入分別為16.50/9.04億元，分別同比-1.3%/+2.2%，分別占比65%/35%，國內(nèi)需求相對(duì)偏弱。

　　毛利率及凈利率小幅提升。1)毛利率：25H1同比+0.75pct至21.6%，主要受益于主要羊毛價(jià)格溫和上漲，公司有效控制成本費(fèi)用，以及高端紗線訂單占比提升。2)期間費(fèi)用率：25H1同比-0.25pct至7.42%。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.25/+0.39/-0.83pct，銷售和管理費(fèi)用率提升主要系職工薪酬增加等因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因匯兌損益由去年同期的虧損933萬元轉(zhuǎn)為本期盈利1632萬元。3)歸母凈利率：綜合影響下，25H1歸母凈利率同比+0.19pct至10.60%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為國內(nèi)毛精紡紗生產(chǎn)龍頭，25H1在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，收入保持平穩(wěn)，盈利能力在羊毛價(jià)格溫和上漲及匯兌收益帶動(dòng)下有所提升。25H1新澳越南“5萬錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項(xiàng)目”穩(wěn)步推進(jìn)，一期2萬錠產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)逐步投產(chǎn)；新澳銀川“2萬錠高品質(zhì)精紡羊毛(絨)紗建設(shè)項(xiàng)目”已完成安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能�？紤]當(dāng)前國內(nèi)外需求偏低迷，我們將25-26年歸母凈利潤從4.78/5.32億元下調(diào)至4.49/4.94億元，增加27年預(yù)測(cè)值5.50億元，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為10/9/8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外投資及產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉家薇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.95%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利4.48億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.89。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.2。