東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對奔朗新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025中報點(diǎn)評：金剛石工具毛利率改善，新業(yè)務(wù)稀土永磁元器件及加工設(shè)備增長提速》，給予奔朗新材增持評級。

　　奔朗新材(836807)

　　投資要點(diǎn)

　　加速新業(yè)務(wù)拓展，25H1業(yè)績同比+9%。公司發(fā)布2025中期報告，25H1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.90/0.20/0.19億元，同比+7%/+9%/+5%。25Q2實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.72/0.15/0.14億元，同比+10%/56%/54%，環(huán)比+48%/+151%/+179%。業(yè)績穩(wěn)步增長主要系公司在保持金剛石工具業(yè)務(wù)基本穩(wěn)健運(yùn)行的同時，稀土永磁元器件及加工設(shè)備等新業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提高，增長提速所致。2025H1公司銷售毛利率同比+0.74pct至29.39%，銷售凈利率同比+0.30pct至6.66%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.04%/7.16%/-0.10%/4.67%，同比-0.63/-0.09/+1.89/+0.62pct。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用的上漲系匯率波動產(chǎn)生的匯兌損失增加與公司利用階段性閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理產(chǎn)生的利息收入減少所致。

　　主要產(chǎn)品金剛石工具毛利率改善，新業(yè)務(wù)稀土永磁元器件及加工設(shè)備增長提速。1)金剛石工具：包含樹脂結(jié)合劑金剛石工具、金屬結(jié)合劑金剛石工具及精密加工金剛石工具，25H1樹脂結(jié)合劑/金屬結(jié)合劑/精密加工金剛石工具實(shí)現(xiàn)營收0.97/0.90/0.11億元(同比-16%/+10%/+25%)，毛利率為39.52%/37.47%/28.74%(同比+0.41/+4.05/+0.96pct)。2)稀土永磁元器件及加工設(shè)備：公司近年來不斷拓展在稀土永磁元器件、加工技術(shù)及設(shè)備、先進(jìn)陶瓷材料、金剛石功能化應(yīng)用等領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用，培育新的銷售收入增長點(diǎn)，25H1兩類業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收0.47/0.11億元(同比+21%/+635%)，毛利率5.44%/16.98%(同比+6.72pct/+16.19pct)。3)碳化硅工具：25H1該業(yè)務(wù)營收同比-15%至0.08億元，毛利率同比-2.76pct至19.10%。

　　深化金剛石工具國際化布局，積極培育稀土永磁元器件等領(lǐng)域，打造“第二增長曲線”。1)金剛石工具：加快金剛石工具生產(chǎn)制造“走出去”，生產(chǎn)型海外子公司土耳其奔朗投入生產(chǎn)運(yùn)營，形成未來向中東/非洲/歐洲等戰(zhàn)略性重點(diǎn)市場輻射的支撐點(diǎn)。同時國內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步整合，提高生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，集中資源服務(wù)頭部優(yōu)質(zhì)客戶，有望保持品牌競爭力及市場份額。2)新業(yè)務(wù)拓展：持續(xù)拓展在稀土永磁元器件、先進(jìn)陶瓷材料、高精度超硬精密加工技術(shù)及設(shè)備等領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用，2024年公司先進(jìn)陶瓷材料業(yè)務(wù)完成了從研發(fā)、供應(yīng)商驗(yàn)證及導(dǎo)入、量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售的重要突破，業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司在金剛石工具領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢與領(lǐng)先地位，維持2025~2027年歸母凈利潤為0.27/0.32/0.38億元，對應(yīng)PE為146/125/104x，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)波動;市場競爭加劇。