國金證券股份有限公司王欽揚(yáng),金云濤近期對廣晟有色（600259）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績基本符合預(yù)期，平臺定位或進(jìn)一步提高》，給予廣晟有色買入評級。

　　廣晟有色

　　事件

　　8月31日公司發(fā)布2025年半年報，1H25實(shí)現(xiàn)營收26.77億元，同比-47.83%；歸母凈利潤為0.72億元，同比扭虧。2Q25收入為11.71億元，環(huán)比-22.27%、同比-65.35%；歸母凈利潤為0.25億元，環(huán)比-46.63%、同比+966.46%。

　　點(diǎn)評

　　價格上漲，2Q25業(yè)績基本符合預(yù)期。2Q25氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱價格環(huán)比分別+0.56%/-2.68%/+13.60%，公司主營產(chǎn)品價格整體上行；產(chǎn)量方面，1H25公司主要稀土礦山華企公司受雨水頻繁及新礦塊礦層薄、母液濃度低等影響，實(shí)際產(chǎn)出較預(yù)算目標(biāo)存在差距。2Q25公司毛利、毛利率分別同比+82.93%、+5.19pct至0.75億元、6.40%。1H25公司參股公司大寶山公司(持股40%，主營銅礦)凈利潤為2.95億元，測算投資收益貢獻(xiàn)為1.18億元。

　　期間費(fèi)率保持平穩(wěn)，研發(fā)保持高投入。2Q25公司期間費(fèi)用環(huán)比+17.39%至0.81億元;期間費(fèi)率環(huán)比+2.34pct、同比+4.93pct至6.92%；其中銷售、管理費(fèi)率分別同比+0.33pct/+2.90pct至0.51%/3.84%。公司持續(xù)保持高研發(fā)水平，2Q25研發(fā)費(fèi)率同比+0.39pct至0.68%。2Q25末公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.72%，環(huán)比-0.05pct/同比-1.64pct，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　中稀集團(tuán)直接持股比例提高，平臺定位或有提高。公司控股股東廣東稀土集團(tuán)擬將所持公司18.45%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中稀集團(tuán)；劃轉(zhuǎn)后，廣東稀土集團(tuán)持有公司股份20%、仍為公司控股股東；中稀集團(tuán)團(tuán)直接持股公司18.45%，通過廣東稀土集團(tuán)間接持有20%。中下游加工加快推進(jìn)。公司稀土分離企業(yè)上半年投礦量4582噸、產(chǎn)出量4452噸，分別同比增長15%、74%；磁材板塊生產(chǎn)“破冰”、上半年生產(chǎn)各類磁材產(chǎn)品275噸，其中晟源公司毛坯產(chǎn)量同比增長55%，從六月份開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，一次性能直通率達(dá)97%以上。供改大幕拉開，板塊迎戴維斯雙擊時刻。近日《暫行辦法》落地，標(biāo)志稀士行業(yè)供改大幕正式拉開。出口后續(xù)仍有較大恢復(fù)空間，疊加季節(jié)性旺季尚未到來，價格繼續(xù)看漲。漲價、供改兌現(xiàn)、供應(yīng)擾動疊加板塊戰(zhàn)略屬性提升，稀土板塊將繼續(xù)演化估值業(yè)績雙升。公司作為稀土央企重要上市平臺，或受益平臺定位提升。

　　盈利預(yù)測、估值與評級

　　預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為61/68/75億元，歸母凈利潤分別為2.62/3.84/4.84億元，EPS分別為0.78/1.14/1.44元，對應(yīng)PE分別為67/45/36倍。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　原材料價格波動；需求不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為68.57。