華源證券股份有限公司趙昊,萬梟近期對駿創(chuàng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《駿創(chuàng)科技(833533.BJ)》，給予駿創(chuàng)科技增持評級。

　　》研報附件原文摘錄)

　　駿創(chuàng)科技(833533)

　　投資要點：

　　事件：2025H1公司實現(xiàn)營收3.27億元、歸母凈利潤1530萬元、扣非歸母凈利潤1190萬元；2025Q2實現(xiàn)營收1.66億元(qoq+3%)、歸母凈利潤555萬元、扣非歸母凈利潤397萬元。上半年公司整體收入下降，利潤承壓。

　　2025年上半年T客戶更新款車型生產(chǎn)線切換導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入同比下滑，儲能/動力電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓值得期待。2025H1公司汽車塑料零部件業(yè)務(wù)、模具業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收31283萬元、1037萬元，毛利率分別為22%、30%。銷售區(qū)域方面，2025H1公司內(nèi)銷、外銷業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收10143萬元、22582萬元。營業(yè)收入整體同比下降的主要原因：①T客戶更新款車型生產(chǎn)線切換導(dǎo)致的減產(chǎn)，以及部分車型生產(chǎn)量下滑幅度較大，導(dǎo)致公司新能源汽車功能部件系列產(chǎn)品收入下滑；②因下游客戶車型主要為燃油車，相關(guān)車型銷量下滑導(dǎo)致公司懸掛軸承系列產(chǎn)品收入下滑；③公司在儲能/動力電池和熱管理領(lǐng)域等新開發(fā)客戶的放量需要一定周期，新客戶貢獻(xiàn)收入較少。2025年上半年，公司持續(xù)專注于汽車塑料零部件及配套模具業(yè)務(wù)，深度聚焦于汽車行業(yè)，不斷鞏固自身核心競爭力，在穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，同時基于在新能源汽車三電領(lǐng)域功能部件的能力積累，積極開拓儲能/動力電池領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，公司通過積極推動2024年新開發(fā)客戶相關(guān)新開發(fā)項目量產(chǎn)交付，有望順利挖掘新老客戶更多項目機會。

　　“以塑代鋼”場景持續(xù)拓展，公司核心技術(shù)能實現(xiàn)一次成型塑料零件中多達(dá)35個用于電連接和固定作用金屬件的精確埋入。公司目前主要業(yè)務(wù)所處行業(yè)為新能源汽車行業(yè)，并積極開拓儲能/動力電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)�！耙运艽�鋼”是汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)汽車輕量化的重要途徑，增強了汽車加速性能，也有助于提升安全性能。目前，發(fā)達(dá)國家汽車平均塑料用量達(dá)到300kg/輛以上，而國產(chǎn)汽車的平均單車塑料用量約為100kg。近年來新能源汽車市場取得了快速發(fā)展，新能源汽車市場銷量呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。2024年全球新能源汽車滲透率20.1%。據(jù)麥肯錫預(yù)測，2030年全球乘用車市場新能源滲透率將達(dá)50%左右。此外，儲能/動力電池等更多新興領(lǐng)域，也在逐步釋放“以塑代鋼”的需求。公司技術(shù)能力包括雙色成型技術(shù)、高光免噴漆成型技術(shù)、金屬嵌件埋入成型技術(shù)，可以將不同物性的材料同時成型，實現(xiàn)一次成型塑料零件中多達(dá)35個用于電連接和固定作用金屬件的精確埋入，幫助客戶實現(xiàn)生產(chǎn)效率提升、成本優(yōu)化，有望進(jìn)一步擴展“以塑代鋼”的應(yīng)用場景。

　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.68/0.90/1.18億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為66.7/50.4/38.4倍。公司加速全球化產(chǎn)能布局，重點拓展美國市場以強化客戶服務(wù)、提升交付效率，同時優(yōu)化國際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地緣風(fēng)險，推動可持續(xù)發(fā)展。2024年，公司二期廠房順利封頂，預(yù)示著公司發(fā)展進(jìn)程迎來新的節(jié)點，我們看好公司在乘用車領(lǐng)域、儲能/動力電池領(lǐng)域“以塑代鋼”趨勢下的發(fā)展?jié)摿�，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：匯率變動風(fēng)險、主要客戶集中風(fēng)險、境外子公司經(jīng)營風(fēng)險。