太平洋證券股份有限公司馬浩然近期對(duì)中航高科（600862）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《核心主業(yè)保持增長(zhǎng)，產(chǎn)能布局持續(xù)優(yōu)化》，給予中航高科買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.0元。

　　中航高科

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.47億元，較上年同期增長(zhǎng)7.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.05億元，較上年同期增長(zhǎng)0.24%；基本每股收益0.43元，較上年同期持平。

　　核心主業(yè)保持增長(zhǎng)，科技創(chuàng)新成效顯著。報(bào)告期內(nèi)，公司航空新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271,726.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64,383.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.75%。其中，中航工業(yè)復(fù)材上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262,715.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.41%；利潤(rùn)總額74,634.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.76%；凈利潤(rùn)63,066.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.99%。優(yōu)材百慕上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,005.38萬(wàn)元，同比減少23.09%；利潤(rùn)總額1,495.17萬(wàn)元，同比減少4.18%；凈利潤(rùn)1,466.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.13%。報(bào)告期內(nèi)，中航工業(yè)復(fù)材聚焦未來(lái)復(fù)合材料技術(shù)創(chuàng)新方向和工程實(shí)踐中的關(guān)鍵技術(shù)問(wèn)題，構(gòu)建復(fù)合材料原材料、民機(jī)復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件、低空經(jīng)濟(jì)復(fù)合材料的技術(shù)平臺(tái)與產(chǎn)品平臺(tái)，形成差異化產(chǎn)品譜系、關(guān)鍵與核心技術(shù)圖譜；創(chuàng)新科技成果轉(zhuǎn)化管理模式，推動(dòng)先進(jìn)民用樹脂、預(yù)浸料技術(shù)快速孵化與轉(zhuǎn)化，提升預(yù)浸料在低空等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用；為鞏固軍品市場(chǎng)，滿足型號(hào)需求，與制造院開展先進(jìn)航空復(fù)合材料制造技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，通過(guò)技術(shù)授權(quán)形式，實(shí)現(xiàn)高性能預(yù)浸料的生產(chǎn)與應(yīng)用。優(yōu)材百慕持續(xù)推進(jìn)剎車盤副國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程，深化高速列車剎車組件應(yīng)用推廣。在民航制動(dòng)領(lǐng)域，完成了波音747-400/400F飛機(jī)用碳剎車盤副及國(guó)產(chǎn)ARJ21-700飛機(jī)用碳剎車盤副的取證工作，取得CAAC-PMA和STC證書，正在開展另一型號(hào)飛機(jī)剎車盤副的適航取證工作；在軌道車輛制動(dòng)領(lǐng)域，某型號(hào)粉末冶金離合器進(jìn)入樣件試制階段；獲得《科學(xué)技術(shù)成果登記證書——民用航空高性能碳/碳復(fù)合材料制動(dòng)盤的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用》。公司深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大航空領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，上半年累計(jì)研發(fā)投入10,219.29萬(wàn)元，為高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

　　產(chǎn)能布局持續(xù)優(yōu)化，項(xiàng)目投資進(jìn)展順利。公司在北京及南通地區(qū)分別設(shè)有科研與生產(chǎn)園區(qū)，生產(chǎn)資源儲(chǔ)備充足，配備了先進(jìn)的預(yù)浸料生產(chǎn)線、樹脂生產(chǎn)線、國(guó)內(nèi)唯一的大規(guī)格自動(dòng)化芳綸紙蜂窩生產(chǎn)線和機(jī)床裝備加工生產(chǎn)能力，滿足了航空復(fù)合材料和航空專用裝備生產(chǎn)、技術(shù)開發(fā)、工程試制和綜合技術(shù)服務(wù)開展所需的試驗(yàn)條件和配套設(shè)施。公司擁有各類先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，為航空復(fù)合材料應(yīng)用水平的提升奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)，創(chuàng)造了有利條件。為滿足新一代民用航空大尺寸復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件研制需求，中航工業(yè)復(fù)材在北京市順義區(qū)新建廠房及配套室外工程、廠外工程，新增部分工藝設(shè)備，項(xiàng)目計(jì)劃總投資91,750萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)完成投資34萬(wàn)元，已完成全部決策審批流程和地方政府備案，正在啟動(dòng)規(guī)劃綜合實(shí)施方案編制；為滿足航空建設(shè)所需復(fù)合材料市場(chǎng)供應(yīng)需求、補(bǔ)齊北京順義航空產(chǎn)業(yè)園區(qū)物料儲(chǔ)運(yùn)能力短板，中航工業(yè)復(fù)材在北京順義航空產(chǎn)業(yè)園區(qū)新建預(yù)浸料生產(chǎn)廠房一座，新建物料儲(chǔ)存配送中心一座，項(xiàng)目計(jì)劃總投資43,180萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)完成投資額2,734萬(wàn)元，累計(jì)完成投資額38,170萬(wàn)元，已完成項(xiàng)目工程建設(shè)并通過(guò)聯(lián)合驗(yàn)收，除進(jìn)口設(shè)備外均已完成安裝調(diào)試，進(jìn)口設(shè)備已完成技術(shù)方案評(píng)審；為滿足蜂窩產(chǎn)品、復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件等多種型號(hào)產(chǎn)品的研制生產(chǎn)需求，中航工業(yè)復(fù)材在北京市順義區(qū)改造廠房1座，新增部分工藝設(shè)備，項(xiàng)目計(jì)劃總投資6,700萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)完成投資額9萬(wàn)元，已完成部分招投標(biāo)、現(xiàn)場(chǎng)勘探及相關(guān)技術(shù)評(píng)審工作；為滿足航空、航天領(lǐng)域炭材料制品的市場(chǎng)需求，優(yōu)化產(chǎn)品工藝，提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)材百慕建設(shè)一條炭材料制品生產(chǎn)線，計(jì)劃總投資6,800萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)已完成項(xiàng)目竣工驗(yàn)收，經(jīng)審計(jì)，項(xiàng)目實(shí)際完成投資額為6,197萬(wàn)元；為盡快形成年產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)配套復(fù)材零組件及風(fēng)扇葉片備件的生產(chǎn)能力，上海航空發(fā)動(dòng)機(jī)復(fù)合材料有限責(zé)任公司改造廠房2棟，并新增工藝設(shè)備60臺(tái)/套，計(jì)劃總投資28,500萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)完成投資額4,539萬(wàn)元，已完成部分招標(biāo)和基礎(chǔ)建設(shè)工作。目前，公司已基本完成先進(jìn)航空預(yù)浸料生產(chǎn)能力提升項(xiàng)目建設(shè)，并進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段，項(xiàng)目投產(chǎn)后將進(jìn)一步推動(dòng)生產(chǎn)組織模式數(shù)智化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升樹脂、預(yù)浸料等航空復(fù)合材料生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司正積極推進(jìn)商用發(fā)動(dòng)機(jī)零組件、通用航空裝備復(fù)合材料及制品產(chǎn)業(yè)能力布局，為民機(jī)和低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年的凈利潤(rùn)為11.72億元、13.59億元、15.62億元，EPS為0.84元、0.98元、1.12元，對(duì)應(yīng)PE為30倍、26倍、23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下降。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.28。