財(cái)通證券點(diǎn)評(píng)聯(lián)想Q2業(yè)績：AI PC加速滲透 維持“增持”評(píng)級(jí)
11月20日，聯(lián)想集團(tuán)公布截至2025年9月30日的2025/26財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績：當(dāng)季營收同比增長15%至1464億元人民幣，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高。經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長25%，達(dá)36.6億元人民幣。
財(cái)通證券（601108）發(fā)布點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)，稱該財(cái)季，聯(lián)想業(yè)績超預(yù)期，AIPC加速滲透。
具體觀點(diǎn)如下：
IDG：AI PC加速滲透，摩托羅拉智能手機(jī)銷量歷史新高：實(shí)現(xiàn)收入151.1億美元(超出彭博預(yù)期3.7%)，同比+11.8%，環(huán)比+12.2%，經(jīng)營溢利率7.3%(超出彭博預(yù)期pct0.07pct)，同比持平，AIPC加速滲透，滲透率提升至33%，手機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司智能手機(jī)創(chuàng)下新機(jī)激活量新高。
ISG：AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單儲(chǔ)備強(qiáng)勁：實(shí)現(xiàn)收入40.9億美元(低于彭博預(yù)期3.9%)，同比+23.7%，環(huán)比-4.7%，經(jīng)營溢利率-0.8%(超出彭博預(yù)期0.54pct)，同比+0.3pct，海神液冷營收同比增長154%。
SSG：季度營收創(chuàng)新高，連續(xù)18個(gè)季度雙位數(shù)增長：實(shí)現(xiàn)收入25.6億美元(超出彭博預(yù)期3.2%)，同比+18.1%，經(jīng)營溢利率22.3%(超出彭博預(yù)期3.1pct)，同比+1.9pct，且憑借在高增長行業(yè)(包括混合云、人工智能
和數(shù)字化工作場(chǎng)所解決方案)的利好因素，長期前景穩(wěn)健向好。
投資建議：預(yù)計(jì)公司未來受存儲(chǔ)周期影響，F(xiàn)Y25/26-FY27/28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增長16.9%、9.9%、13.3%為16.8、18.5、21.0億美元，股價(jià)對(duì)應(yīng)FY25/26-FY27/28年P(guān)E為9.2X/8.4X/7.4X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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